Unchained Premium 인터뷰에서 비트코인 대출업체 Two Prime의 CEO 겸 공동창업자인 알렉산더 S. 블루메는 Babylon과 Stacks가 제공하는 레이어‑2 수익을 본질적으로 벤처‑캐피털이 지원하는 보조금이라고 설명했다. 블루메는 자본이 더 많이 예치될수록 예금자당 보조금이 감소해 지속 가능하지 않은 수익 감소 환경이 조성된다고 주장했다.

Babylon과 Stacks 수익이 보조금으로 인식되는 이유

블루메에 따르면 Babylon과 Stacks의 보상 구조는 네트워크 자체 경제가 아니라 외부 자금에 의존한다. Babylon 토큰 문서에는 BTC와 네이티브 토큰 BABY가 모두 BABY로 지급되며, 연간 인플레이션율이 현재 5.5%로 8%에서 낮아졌다고 명시돼 있다. 11월 4일 기준 DefiLlama 데이터에 따르면 Babylon에 약 40,800 BTC(약 3.28 억 달러)가 스테이킹돼 있다. Stacks는 9월에 비트코인 스테이킹 프로그램을 합의‑수준 모델로 전환했으며, 이전에는 Stacks‑계열 그룹이 제공한 인센티브 예산에서 보상을 받았다. 별도 Stack Sats 프로그램은 Zest와 Bitflow 참여자에게 12월 10일까지 매월 1 BTC를 배포한다.

예금자에 미치는 영향

블루메는 이러한 보조금이 유한하기 때문에 예금자들이 지속적으로 새로운 수익 기회를 찾아야 하며, 이는 추가적인 기술·보안 위험에 노출된다고 경고했다. 그는 “무한히 VC 자금으로 손실을 감당할 수는 없다”고 말하며, 보조금이 사라지면 투자자들이 검증되지 않은 신규 프로토콜로 이동할 수밖에 없다고 지적했다. 또한 블루메는 Stacks에 대한 이해도가 제한적이라며, 스테이킹 시 Stacks 토큰이나 비트코인을 받을 수 있지만 전체 모델은 보조금에 기반한다고 강조했다.

Two Prime의 대안 모델

Two Prime은 최근 사설 신용을 위한 온‑체인 인프라를 구축하는 플랫폼 Pareto에 래핑 비트코인(WBTC) 볼트를 출시했다. 블루메는 이 볼트의 온‑체인 부분은 자산 집합에 국한되고, 실제 대출은 검증된 차입자에게 오프‑체인으로 이루어진다고 설명했다. 이 구조에서는 차입자 상환에서 자본이 조달되며 VC 보조금이 필요 없으므로 보다 지속 가능한 수익원을 제공한다. Pareto CEO 마테오 판돌피도 이 견해에 동의하며, 인프라가 온‑체인 신용 인수·평가를 가능하게 하고 Morpho, Aave, Pendle 등 EVM‑호환 대출 프로토콜과 연계될 수 있다고 강조했다.

다음에 주목할 점

투자자들은 Babylon과 Stacks가 예치량 증가에 따라 인센티브 메커니즘을 어떻게 조정하는지, 그리고 Two Prime의 WBTC 볼트와 같은 온‑체인 신용 모델이 시장에서 어느 정도 수용되는지를 주시해야 한다. 또한 VC 자금이 감소하면 비트코인 레이어‑2 생태계 전체가 수수료 기반 보상이나 새로운 보조금 구조로 전환될 가능성도 있다.