Em uma entrevista no Unchained Premium, Alexander S. Blume, CEO e cofundador da emprestadora de Bitcoin Two Prime, caracterizou os rendimentos oferecidos pelos protocolos de layer-2 do Bitcoin, Babylon e Stacks, como essencialmente subsídios financiados por capital de risco. Blume argumentou que, à medida que mais capital é depositado, o subsídio por depositante cai, criando um ambiente de retornos decrescentes que não pode ser sustentado indefinidamente.

Por que os rendimentos de Babylon e Stacks são vistos como subsídios

Segundo Blume, as estruturas de recompensa de Babylon e Stacks dependem de financiamento externo, em vez de economia de rede orgânica. A documentação do token da Babylon observa que tanto o BTC quanto seu token nativo BABY são pagos em BABY, com uma taxa de inflação atualmente definida em 5,5% ao ano, reduzida de 8%. Até 4 de nov., dados da DefiLlama mostram cerca de 40.800 BTC (aproximadamente US$ 3,28 bilhões) em stake na Babylon. A Stacks, por sua vez, moveu seu programa de Bitcoin Staking para um modelo de nível de consenso em setembro, após anteriormente obter recompensas de um orçamento de incentivos semeados por grupos afiliados à Stacks. Um programa separado, o Stack Sats, está distribuindo 1 BTC por mês até 10 de dez. aos participantes na Zest e Bitflow.

Implicações para depositantes

Blume alertou que a natureza finita desses subsídios força os depositantes a buscar continuamente novas oportunidades de rendimento, expondo-os a riscos técnicos e de segurança adicionais. “Você não pode operar com dinheiro de VC em perdas infinitas para sempre”, disse ele, observando que, uma vez que os subsídios acabem, os investidores podem ser compelidos a migrar para protocolos mais novos e não testados. O CEO também expressou familiaridade limitada com a Stacks, sugerindo que os titulares podem receber tokens da Stacks ou Bitcoin pelo staking, mas enfatizou o modelo geral impulsionado por subsídios.

O modelo alternativo da Two Prime

A Two Prime lançou recentemente um cofre de Bitcoin embrulhado (WBTC) na Pareto, uma plataforma que constrói infraestrutura on-chain para crédito privado. Blume esclareceu que o componente on-chain do cofre é limitado à agregação de ativos, enquanto o empréstimo real ocorre off-chain para tomadores de empréstimo verificados. Neste cenário, o capital é obtido de pagamentos de tomadores de empréstimo, em vez de subsídios de VC, oferecendo uma fonte de rendimento potencialmente mais sustentável. O CEO da Pareto, Matteo Pandolfi, ecoou essa visão, destacando que a infraestrutura permite a análise de crédito on-chain e pode se integrar a protocolos de empréstimo compatíveis com EVM, como Morpho, Aave e Pendle.

O que observar a seguir