У інтерв'ю Unchained Premium Александр S. Blume, CEO та співзасновник кредитора Bitcoin Two Prime, охарактеризував дохідність, яку пропонують протоколи Bitcoin layer-2 Babylon та Stacks, як фактично субсидії, фінансовані венчурним капіталом. Blume стверджує, що зі збільшенням обсягу депозитів розмір субсидії на одного депозитора зменшується, створюючи середовище спадної прибутковості, яке не може бути підтримане нескінченно.

Чому дохідність Babylon та Stacks сприймається як субсидії

За словами Blume, структури винагород Babylon та Stacks покладаються на зовнішнє фінансування, а не на органічну мережеву економіку. Документація токену Babylon зазначає, що виплати здійснюються в BABY як за BTC, так і за нативний токен BABY, з інфляційним темпом, який наразі становить 5,5% на рік (зменшено з 8%). За даними DefiLlama станом на 4 листопада, на Babylon застекано приблизно 40 800 BTC (близько 3,28 мільярда доларів). Між тим, Stacks у вересні перейшов на консенсусний рівень моделі Bitcoin Staking, раніше використовуючи винагороди з бюджету стимулів, сформованого групами, афілійованими зі Stacks. Окрема програма Stack Sats розподіляє 1 BTC на місяць учасникам на Zest та Bitflow до 10 грудня.

Наслідки для депозиторів

Blume попереджає, що скінченний характер цих субсидій змушує депозиторів постійно шукати нові можливості для отримання доходу, що експонує їх додатковим технічним та безпековим ризикам. «Ви не можете вічно жити за рахунок безкінечних втрат венчурних грошей», — сказав він, зазначивши, що коли субсидії вичерпаються, інвестори можуть бути змушені мігрувати на нові, неперевірені протоколи. CEO також висловив обмежену обізнаність про Stacks, припустивши, що тримачі можуть отримувати токени Stacks або Bitcoin за стейкінг, але підкреслив загальну модель, що базується на субсидіях.

Альтернативна модель Two Prime

Two Prime нещодавно запустила сховище обгорнутого Bitcoin (WBTC) на Pareto, платформі, яка будує ончейн-інфраструктуру для приватного кредитування. Blume уточнив, що ончейн-компонент сховища обмежений агрегацією активів, тоді як фактичне кредитування відбувається офчейн для перевірених позичальників. У цій моделі капітал походить від погашень боржниками, а не від VC-субсидій, що пропонує потенційно більш стійке джерело доходу. CEO Pareto Matteo Pandolfi підтримав цю думку, підкресливши, що інфраструктура дозволяє проводити кредитування ончейн та інтегруватися з EVM-сумісними кредитними протоколами, такими як Morpho, Aave та Pendle.

Що спостерігати далі

Інвесторам слід стежити за тим, як Babylon та Stacks адаптують свої механізми стимулювання зі зростанням обсягів депозитів, а також чи набуватимуть популярності альтернативні ончейн-моделі кредитування, такі як WBTC-сховище Two Prime. Крім того, ширша екосистема Bitcoin layer-2 може побачити нові структури субсидій або перехід до винагород на основі комісій, якщо фінансування від VC зменшиться.