Unchained Premium’da yapılan bir röportajda, Bitcoin kredi veren Two Prime’ın CEO’su ve kurucu ortağı Alexander S. Blume, Babylon ve Stacks protokollerinin sunduğu getirileri esasen risk sermayesi destekli sübvansiyonlar olarak nitelendirdi. Blume, daha fazla sermaye yatırıldıkça, her mevduatçı başına düşen sübvansiyonun azaldığını ve bu durumun sürdürülemez bir azalan getiri ortamı yarattığını savundu.

Babylon ve Stacks getirileri neden sübvansiyon olarak görülüyor

Blume’a göre, Babylon ve Stacks’ın ödül yapıları organik ağ ekonomisinden ziyade dış finansmana dayanıyor. Babylon’ın token dokümantasyonu, hem BTC hem de yerel BABY tokenının BABY olarak ödüllendirildiğini ve enflasyon oranının şu anda yıllık %5,5’e, önceki %8 seviyesinden düşürüldüğünü belirtiyor. 4 Kasım itibarıyla DefiLlama verileri, Babylon’da yaklaşık 40.800 BTC (yaklaşık 3,28 milyar $) stake edildiğini gösteriyor. Stacks ise Eylül ayında Bitcoin Staking programını konsensüs‑seviyesine taşıdı; daha önce ödüller, Stacks‑ilişkili grupların finanse ettiği bir teşvik bütçesinden sağlanıyordu. Ayrı bir Stack Sats programı ise Zest ve Bitflow katılımcılarına 10 Aralık’a kadar her ay 1 BTC dağıtıyor.

Mevduat sahipleri için sonuçlar

Blume, bu sübvansiyonların sınırlı doğasının mevduat sahiplerini sürekli yeni getiri fırsatları aramaya zorlayacağını ve bunun da ek teknik ve güvenlik riskleri doğuracağını belirtti. “VC parasıyla sonsuz kayıplar üzerine koşamazsınız,” diyerek, sübvansiyonlar kuruduğunda yatırımcıların daha yeni, test edilmemiş protokollere yönelmek zorunda kalabileceğini vurguladı. CEO, Stacks hakkında sınırlı bilgiye sahip olduğunu söyleyerek, tutucuların staking karşılığında Stacks tokenı ya da Bitcoin alabileceğini, ancak modelin genel olarak sübvansiyon odaklı olduğunu yineledi.

Two Prime’ın alternatif modeli

Two Prime, yakın zamanda özel kredi için on‑chain altyapı sağlayan Pareto platformunda bir wrapped Bitcoin (WBTC) kasası başlattı. Blume, kasanın on‑chain kısmının sadece varlık toplama işlevi gördüğünü, gerçek kredi verme işleminin ise on‑chain dışı, doğrulanmış borç alıcılara yapıldığını açıkladı. Bu yapıda sermaye, VC sübvansiyonları yerine borç alıcıların geri ödemelerinden sağlanıyor ve daha sürdürülebilir bir getiri kaynağı sunuyor. Pareto CEO’su Matteo Pandolfi de bu görüşü destekleyerek, altyapının on‑chain kredi değerlendirmesine olanak tanıdığını ve Morpho, Aave, Pendle gibi EVM‑uyumlu kredi protokolleriyle entegre edilebileceğini vurguladı.

İleride neler izlenmeli

Yatırımcılar, Babylon ve Stacks’ın teşvik mekanizmalarını mevduat hacmi arttıkça nasıl ayarladıklarını ve Two Prime’ın WBTC kasası gibi alternatif on‑chain kredi modellerinin ne kadar ilgi gördüğünü izlemeli. Ayrıca, Bitcoin katman‑2 ekosistemi, VC finansmanı azaldıkça yeni sübvansiyon yapıları ya da ücret‑bazlı ödül modellerine kayabilir.