In einem Interview bei Unchained Premium charakterisierte Alexander S. Blume, CEO und Mitgründer des Bitcoin‑Kreditgebers Two Prime, die Erträge der Bitcoin‑Layer‑2‑Protokolle Babylon und Stacks als im Wesentlichen von Risikokapital finanzierten Subventionen. Blume argumentierte, dass mit zunehmenden Einlagen die Subvention pro Einleger sinkt, was ein Umfeld abnehmender Renditen schafft, das nicht unbegrenzt aufrechterhalten werden kann.

Warum Babylon‑ und Stacks‑Erträge als Subventionen gelten

Laut Blume beruhen die Belohnungsstrukturen von Babylon und Stacks auf externer Finanzierung statt auf organischer Netzwirtschaft. Die Token‑Dokumentation von Babylon weist darauf hin, dass sowohl BTC als auch sein nativer BABY‑Token in BABY ausgezahlt werden, mit einer Inflationsrate von derzeit 5,5 % pro Jahr, gegenüber zuvor 8 %. Am 4. Nov. zeigen DefiLlama‑Daten etwa 40.800 BTC (ca. 3,28 Mrd. $) auf Babylon gestaked. Stacks hat sein Bitcoin‑Staking‑Programm im September auf ein Konsens‑Modell umgestellt, nachdem es zuvor Belohnungen aus einem von Stacks‑verbundenen Gruppen gespeisten Anreizbudget bezog. Ein separates Stack‑Sats‑Programm verteilt bis zum 10. Dez. monatlich 1 BTC an Teilnehmer von Zest und Bitflow.

Auswirkungen für Einleger

Blume warnte, dass die begrenzte Natur dieser Subventionen Einleger zwingt, ständig nach neuen Renditemöglichkeiten zu suchen, was zusätzliche technische und Sicherheitsrisiken mit sich bringt. „Man kann nicht ewig auf unendliche Verluste von VC‑Geld setzen“, sagte er und merkte an, dass Investoren nach dem Versiegen der Subventionen zu neueren, ungetesteten Protokollen migrieren könnten. Der CEO gab zudem zu, Stacks nur begrenzt zu kennen, und deutete an, dass Halter beim Staking Stacks‑Token oder Bitcoin erhalten könnten, betonte jedoch das insgesamt subventionsgetriebene Modell.

Two Primes alternatives Modell

Two Prime hat kürzlich einen Wrapped‑Bitcoin‑Vault (WBTC) auf Pareto gestartet, einer Plattform, die On‑Chain‑Infrastruktur für Privatkredite bereitstellt. Blume erklärte, dass die On‑Chain‑Komponente des Vaults lediglich der Asset‑Aggregation dient, während das eigentliche Lending Off‑Chain an geprüfte Kreditnehmer erfolgt. In diesem Setup stammt das Kapital aus Rückzahlungen der Kreditnehmer und nicht aus VC‑Subventionen, was eine potenziell nachhaltigere Ertragsquelle darstellt. Pareto‑CEO Matteo Pandolfi unterstützte diese Sichtweise und betonte, dass die Infrastruktur Kreditwürdigkeitsprüfungen On‑Chain ermöglicht und sich in EVM‑kompatible Lending‑Protokolle wie Morpho, Aave und Pendle integrieren lässt.

Was als Nächstes zu beobachten ist

Investoren sollten verfolgen, wie Babylon und Stacks ihre Anreizmechanismen anpassen, wenn das Einlagenvolumen steigt, und ob alternative On‑Chain‑Kreditmodelle wie Two Primes WBTC‑Vault an Zugkraft gewinnen. Zudem könnte das breitere Bitcoin‑Layer‑2‑Ökosystem neue Subventionsstrukturen oder einen Wechsel zu gebührenbasierten Belohnungen erleben, falls VC‑Finanzierungen zurückgehen.