Dans une interview sur Unchained Premium, Alexander S. Blume, PDG et co‑fondateur du prêteur Bitcoin Two Prime, a qualifié les rendements offerts par les protocoles couche‑2 Bitcoin Babylon et Stacks de subventions essentiellement financées par du capital‑risque. Blume a soutenu qu’à mesure que davantage de capitaux sont déposés, la subvention par déposant diminue, créant un environnement de rendements décroissants qui ne peut pas être maintenu indéfiniment.

Pourquoi les rendements de Babylon et Stacks sont perçus comme des subventions

Selon Blume, les structures de récompense de Babylon et Stacks reposent sur un financement externe plutôt que sur une dynamique économique organique du réseau. La documentation du jeton Babylon indique que les paiements en BTC et en son jeton natif BABY sont effectués en BABY, avec un taux d’inflation actuellement fixé à 5,5 % annuel, contre 8 % auparavant. Au 4 novembre, les données de DefiLlama montrent environ 40 800 BTC (environ 3,28 milliards de dollars) mis en jeu sur Babylon. Stacks, quant à lui, a déplacé son programme de staking Bitcoin vers un modèle de consensus en septembre, après avoir auparavant tiré ses récompenses d’un budget incitatif alimenté par des groupes affiliés à Stacks. Un programme distinct, Stack Sats, distribue 1 BTC par mois jusqu’au 10 décembre aux participants de Zest et Bitflow.

Implications pour les déposants

Blume a averti que la nature finie de ces subventions oblige les déposants à chercher continuellement de nouvelles opportunités de rendement, les exposant à des risques techniques et de sécurité supplémentaires. « On ne peut pas courir indéfiniment sur des pertes infinies grâce à l’argent du capital‑risque », a‑t‑il déclaré, soulignant qu’une fois les subventions épuisées, les investisseurs pourraient être contraints de migrer vers des protocoles plus récents et non testés. Le PDG a également indiqué qu’il connaissait peu Stacks, suggérant que les détenteurs pourraient recevoir des jetons Stacks ou du Bitcoin pour le staking, mais a insisté sur le modèle global basé sur les subventions.

Le modèle alternatif de Two Prime

Two Prime a récemment lancé un coffre‑fort Wrapped Bitcoin (WBTC) sur Pareto, une plateforme qui construit une infrastructure on‑chain pour le crédit privé. Blume a précisé que la composante on‑chain du coffre se limite à l’agrégation d’actifs, tandis que le prêt réel s’effectue hors‑chaîne auprès d’emprunteurs sélectionnés. Dans ce dispositif, le capital provient des remboursements des emprunteurs plutôt que de subventions VC, offrant ainsi une source de rendement potentiellement plus durable. Le PDG de Pareto, Matteo Pandolfi, a fait écho à cette vision, soulignant que l’infrastructure permet la souscription de crédit on‑chain et peut s’intégrer aux protocoles de prêt compatibles EVM tels que Morpho, Aave et Pendle.