商品先物取引委員会（CFTC）は11月5日に正式な要請を出し、指定契約市場（DCM）に対し、米国内の適格参加者がKalshiの予測市場契約にアクセスできない地域的制限を撤廃するか、遵守が不可能な理由を詳細に説明するよう求めた。委員会は取引所に30日間の期限を設けており、これは第六巡回裁判所のジオフェンシングに関する判決から始まった規制対立を激化させるものだ。

法的争点の背景

米国拠点の予測市場Kalshiは、スポーツイベント契約が商品取引法上のスワップに該当するかどうかで一連の裁判に直面している。9月に第六巡回裁判所は、Kalshiが契約がスワップの法定定義を満たすことを示せず、たとえ満たしたとしてもオハイオ州とテネシー州の州賭博法を優先すると判断した。裁判所はジオフェンシングの使用を認め、他の取引所でも同様の制御が行われていること、そして公平なアクセス規則がすべての契約を全州で提供することを要求しないことを指摘した。

CFTCの新たな公平アクセス姿勢

CFTCの最新ガイダンスは、所在地に基づく除外が流動性を分断し、特に選挙市場のように参加者が広がるほど情報効率が向上する市場において価格発見を阻害すると論じている。委員会の発表によれば、取引所はアクセス基準、ルールブック、仲介体制を見直し、30日以内にコンプライアンス状況報告を提出しなければならない。また、個別事案の事実を精査した上で執行措置を決定すると示唆した。

Kalshiおよび他プラットフォームへの影響

Kalshiの資料にはミシガン州、ネバダ州、ワシントン州のユーザーに対する制限が記載されており、州レベルでの制限が錯綜していることが分かる。最近のカリフォルニア連邦命令は、部族土地でのスポーツ契約提供を禁じ、地域的な複雑さをさらに増大させた。CFTCの要請は第六巡回裁判所のスワップ分類判決を自動的に覆すものではないが、可能な限りアクセス拡大を取引所に圧力としてかける。委員会は10月19日に発表した提案で、スワップの定義を拡大し、スポーツ、政治、文化、天候イベントを明示的に含めることを目指し、コメント期限は11月18日とした。

次に注目すべき点

関係者は主要DCMがCFTCの30日要請にどう対応するか、特に継続的なジオブロッキングの説明が提出されるかを注視すべきだ。Kalshiのニュージャージー州最高裁への申立て（12月7日提出予定）も、連邦と州の規制摩擦を示す重要な指標になるだろう。さらに、CFTCのイベント型スワップに関する広範な規則制定は、米国内の予測市場の分類と監督体制を根本的に変える可能性がある。