Le co‑fondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, a utilisé un post sur X pour affirmer que le principal argument d’investissement de la cryptomonnaie doit reposer sur ses propriétés de réserve de valeur plutôt que sur la quantité d’ETH détruite par le brûlage des frais de transaction. Dans ce post, Buterin indique que la décentralisation, la résistance à la censure, la confidentialité et la sécurité du réseau doivent dominer le récit d’évaluation à long terme, même si le mécanisme de brûlage des frais d’EIP‑1559 continue de fonctionner. Ces commentaires arrivent alors qu’ETH se négocie autour de 2 240 $, et que le protocole émet régulièrement plus de jetons qu’il n’en brûle lors de périodes d’activité on‑chain faible.

ETH / USD
Source : CoinGecko. Prix indicatifs.

Remise en question du modèle d’évaluation par brûlage de frais

Selon crypto.news, Buterin a contesté l’argument courant selon lequel la capitalisation d’ETH pourrait être dérivée d’un flux prévisible de jetons brûlés, le comparant à une évaluation d’entreprise basée sur des revenus récurrents. Il a illustré ce point avec un scénario hypothétique de brûlage annuel de 1 milliard de dollars et un taux d’actualisation de 4 %, ce qui suggérerait une valorisation de 25 milliards de dollars, mais a averti que de tels calculs supposent des revenus de frais stables même si le prix du jeton chute. Le co‑fondateur a noté que la majeure partie du volume historique de brûlage provenait d’activités spéculatives NFT et DeFi, qui pourraient s’évaporer lors d’une récession du marché, réduisant ainsi la base de frais qui sous-tend le modèle.

Implications pour la décentralisation et l’accessibilité

Buterin a averti que privilégier la génération de frais pourrait faire grimper les prix du gas, nuisant à l’accessibilité d’Ethereum et à son ethos fondamental de transactions à faible coût et résistantes à la censure. Il a comparé une blockchain centrée sur les frais à une société axée sur les revenus, suggérant qu’elle nécessiterait un financement annuel substantiel — il estime environ 700 000 ETH — pour la recherche et le développement du protocole, soulevant des questions de gouvernance et de rémunération des validateurs. Le co‑fondateur a souligné que des frais plus élevés pourraient pousser les utilisateurs vers des solutions de couche‑2 moins chères, érodant davantage les volumes de brûlage sur la chaîne principale.

Croissance de la couche‑2 et inflation nette du jeton

Le post fait référence à la mise à jour Dencun de mars 2024, qui a réduit les coûts de transaction sur les réseaux de couche‑2, permettant aux applications de traiter l’activité sans générer le même niveau de frais sur la chaîne principale. Crypto.news a rapporté que ce changement a déjà conduit à des périodes où l’émission de nouveaux ETH dépasse la quantité brûlée, créant une inflation nette malgré le composant de brûlage d’EIP‑1559. Buterin a reconnu cette tendance, notant que, bien que le brûlage des frais doive se poursuivre, il ne peut pas être le seul moteur de la proposition de valeur d’ETH.