इथीरियम सह‑संस्थापक विटालिक ब्यूटेरिन ने X पर एक पोस्ट में कहा कि इस क्रिप्टोकरेंसी का मुख्य निवेश केस उसके स्टोर‑ऑफ़‑वैल्यू गुणों में होना चाहिए, न कि ट्रांज़ैक्शन‑फ़ी बर्न द्वारा नष्ट हुए ETH की मात्रा में। पोस्ट में ब्यूटेरिन ने कहा कि नेटवर्क का विकेंद्रीकरण, सेंसरशिप‑रिजिस्टेंस, प्राइवेसी और सुरक्षा दीर्घकालिक मूल्यांकन कथा को तय करना चाहिए, भले ही EIP‑1559 के तहत फ़ी‑बर्न मैकेनिज़्म काम करता रहे। यह टिप्पणी तब आई जब ETH लगभग $2,240 पर ट्रेड कर रहा है और प्रोटोकॉल कम ऑन‑चेन एक्टिविटी के दौरान बर्न से अधिक टोकन जारी कर रहा है।

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स्रोत: CoinGecko। कीमतें सांकेतिक हैं।

फ़ी‑बर्न मूल्यांकन मॉडल पर सवाल

क्रिप्टो.न्यूज़ के अनुसार, ब्यूटेरिन ने इस सामान्य तर्क को चुनौती दी कि ETH का मार्केट कैप बर्न हुए टोकनों की पूर्वानुमेय धारा से निकाला जा सकता है, इसे एक ऐसी बिज़नेस वैल्यूएशन से तुलना की जो आवर्ती राजस्व पर आधारित हो। उन्होंने एक काल्पनिक $1 बिलियन वार्षिक बर्न और 4 % डिस्काउंट रेट का उदाहरण दिया, जिससे $25 बिलियन वैल्यूएशन निकलता, पर चेतावनी दी कि ऐसी गणनाएँ स्थिर फ़ी राजस्व मानती हैं, भले ही टोकन की कीमत गिर जाए। सह‑संस्थापक ने बताया कि ऐतिहासिक बर्न वॉल्यूम का बड़ा हिस्सा स्पेक्युलेटिव NFT और DeFi एक्टिविटी से आया था, जो बाजार मंदी में गायब हो सकता है, जिससे मॉडल के आधारभूत फ़ी बेस में कमी आएगी।

विकेंद्रीकरण और किफ़ायतीपन पर प्रभाव

ब्यूटेरिन ने चेतावनी दी कि फ़ी जनरेशन को प्राथमिकता देने से गैस कीमतें बढ़ सकती हैं, जिससे इथीरियम की पहुँच और उसकी मूल भावना—सेंसरशिप‑रिजिस्टेंट, कम‑लागत ट्रांज़ैक्शन—को नुकसान हो सकता है। उन्होंने फ़ी‑फ़ोकस्ड ब्लॉकचेन को राजस्व‑ड्रिवेन कॉरपोरेशन से तुलना की, कहा कि इसे वार्षिक लगभग 700,000 ETH की बड़ी फंडिंग की जरूरत पड़ेगी—प्रोटोकॉल रिसर्च और डेवलपमेंट के लिए—जिससे गवर्नेंस और वैलिडेटर मुआवजे पर सवाल उठते हैं। सह‑संस्थापक ने ज़ोर दिया कि उच्च फ़ी उपयोगकर्ताओं को सस्ते लेयर‑2 समाधान की ओर धकेल सकती है, जिससे मुख्य‑नेट बर्न वॉल्यूम और घटेगा।

लेयर‑2 वृद्धि और शुद्ध टोकन महंगाई

पोस्ट में मार्च 2024 के डेनकुन अपग्रेड का उल्लेख है, जिसने लेयर‑2 नेटवर्क पर ट्रांज़ैक्शन लागत को घटाया, जिससे एप्लिकेशन मुख्य‑नेट फ़ी उत्पन्न किए बिना एक्टिविटी प्रोसेस कर सके। क्रिप्टो.न्यूज़ ने बताया कि इस बदलाव से ऐसे दौर आए हैं जहाँ नए जारी हुए ETH की मात्रा बर्न हुए ETH से अधिक हो गई, जिससे EIP‑1559 के बर्न घटक के बावजूद शुद्ध महंगाई हुई। ब्यूटेरिन ने इस प्रवृत्ति को स्वीकार किया, कहा कि फ़ी बर्न जारी रहना चाहिए, पर यह ETH के मूल्य प्रस्ताव का एकमात्र चालक नहीं बन सकता।

आगे क्या देखना है

विश्लेषक लेयर‑2 अपनाने के तेज़ी और नेटवर्क के फ़ी‑बर्न रेट के बाजार चक्रों के साथ बदलते रहने पर ETH की सप्लाई डायनेमिक्स को मॉनिटर करेंगे। ध्यान किसी भी गवर्नेंस प्रस्ताव पर भी रहेगा जो EIP‑1559 पैरामीटर्स को समायोजित करे या वैकल्पिक डिफ्लेशनरी मैकेनिज़्म पेश करे। अंत में, समुदाय देखेगा कि इथीरियम की सुरक्षा और प्राइवेसी अपग्रेड—जैसे कोहाकु वॉलेट और प्रस्तावित फ़ॉर्क‑चॉइस एन्फोर्स्ड इन्क्लूज़न लिस्ट—कैसे ETH को एक मजबूत स्टोर‑ऑफ़‑वैल्यू के रूप में व्यापक कथा को प्रभावित करेंगे।