Ethereum共同創設者のVitalik Buterin氏は、X（旧Twitter）の投稿を通じて、暗号資産の主要な投資根拠は、取引手数料のバーンによって破壊されるETHの量ではなく、その価値保存特性であるべきだと主張しました。Buterin氏によると、EIP-1559に基づく手数料バーンメカニズムが引き続き機能している間でも、ネットワークの分散化、検閲耐性、プライバシー、セキュリティが長期的な評価のナラティブを主導すべきです。これらのコメントは、ETHが2,240ドル近辺で取引され、オンチェーンアクティビティが低い期間にはバーンされる量よりも多くのトークンが定期的に発行されているという状況の中で行われました。

ETH / USD
出典：CoinGecko。価格は参考値です。

手数料バーンによる評価モデルへの疑問

crypto.newsによると、Buterin氏は、ETHの時価総額が予測可能なバーントークンのストリームから導き出せるという一般的な主張に異議を唱えました。これは、継続的な収益に基づく事業評価に似ていると彼は比喩しました。彼は仮想的な年間10億ドルのバーンと4%の割引率を用いて、250億ドルの評価を示唆する計算例を挙げましたが、トークンの価格が下落しても手数料収益が安定しているという前提に依存しているため、そのような計算には注意が必要だと警告しました。共同創設者は、歴史的なバーン量の多くは投機的なNFTやDeFi活動に起因しており、市場の下落時には消滅する可能性があるため、このモデルを支える手数料ベースが縮小する可能性があると指摘しました。

分散化と手頃な価格への影響

Buterin氏は、手数料生成を優先することはガス価格の上昇圧力となり、Ethereumのアクセシビリティや、検閲耐性のある低コスト取引という核心的な理念を損なう可能性があると警告しました。彼は、手数料重視のブロックチェーンを収益駆動型の企業に例え、プロトコルの研究開発には年間約70万ETHという相当な資金が必要になると推計し、ガバナンスやバリデーターへの報酬に関する疑問を提起しました。共同創設者は、手数料の高騰がユーザーをより安価なレイヤー2ソリューションへと押しやり、メインネットのバーン量をさらに減少させる可能性があると強調しました。

レイヤー2の成長とネットインフレ

この投稿は、2024年3月のDencunアップグレードに言及しており、これはレイヤー2ネットワークの取引コストを下げ、アプリケーションがメインネットの手数料と同レベルを発生させることなくアクティビティを処理できるようにしました。crypto.newsの報道によると、この変化により、EIP-1559のバーン要素にもかかわらず、新規発行されたETHがバーンされた量を上回り、ネットインフレが生じる期間がすでに発生しています。Buterin氏はこの傾向を認め、手数料バーンは継続されるべきだが、ETHの価値提案の唯一の駆動要因にはなれないと述べました。

今後の注目点

アナリストたちは、レイヤー2の採用が加速し、ネットワークの手数料バーン率が市場サイクルとともに変動する中、ETHの供給動向を監視します。また、EIP-1559のパラメータを調整したり、代替的なデフレメカニズムを導入したりする可能性のあるガバナンス提案にも注目が集まります。最後に、コミュニティは、Kohakuウォレットや提案されているFork-Choice Enforced Inclusion ListsなどのEthereumのセキュリティやプライバシーのアップグレードが、ETHを強靭な価値保存手段としてのより広範なナラティブにどのように影響するかを見守ることになります。