Виталик Бутерин считает, что ценность ETH заключается в свойствах средства сбережения, а не в сжигании комиссий

Со‑основатель Ethereum Виталик Бутерин в посте в X аргументировал, что основной инвестиционный кейс криптовалюты — её свойства средства сбережения, а не количество ETH, уничтожаемого через сжигание комиссий. В посте Бутерин отметил, что децентрализация, устойчивость к цензуре, конфиденциальность и безопасность сети должны доминировать в долгосрочном нарративе оценки, даже при продолжающемся механизме сжигания по EIP‑1559. Комментарий появился, когда ETH торгуется около $2 240, а протокол регулярно выпускает больше токенов, чем сжигает в периоды низкой активности в цепи.

Вопрос о модели оценки через сжигание комиссий

По данным crypto.news, Бутерин оспорил распространённый аргумент, что рыночная капитализация ETH может быть получена из предсказуемого потока сжигаемых токенов, сравнив это с оценкой бизнеса на основе повторяющихся доходов. Он проиллюстрировал это гипотетическим ежегодным сжиганием в $1 млрд при ставке дисконтирования 4 %, что давало бы оценку $25 млрд, но предупредил, что такие расчёты предполагают стабильный доход от комиссий даже при падении цены токена. Со‑основатель отметил, что большая часть исторического объёма сжигания пришлась на спекулятивную активность в NFT и DeFi, которая может исчезнуть в рыночном спаде, уменьшая базу комиссий, лежащую в основе модели.

Последствия для децентрализации и доступности

Бутерин предупредил, что приоритет генерации комиссий может подтолкнуть цены газа вверх, подрывая доступность Ethereum и его основной принцип — цензуроустойчивые, недорогие транзакции. Он сравнил блокчейн, ориентированный на комиссии, с корпорацией, ориентированной на доход, предполагая, что ей потребуется значительное ежегодное финансирование — он оценил примерно 700 000 ETH — для исследований и разработки протокола, что ставит вопросы о управлении и компенсации валидаторов. Со‑основатель подчеркнул, что более высокие комиссии могут заставить пользователей переходить к более дешёвым решениям layer‑2, ещё больше сокращая объёмы сжигания в основной сети.

Рост layer‑2 и чистая инфляция токенов

В посте упоминается обновление Dencun марта 2024 года, которое снизило стоимость транзакций в сетях layer‑2, позволяя приложениям обрабатывать активность без генерации того же уровня комиссий в основной сети. Crypto.news сообщил, что этот сдвиг уже привёл к периодам, когда выпуск новых ETH превышает объём сжигания, создавая чистую инфляцию несмотря на компонент сжигания в EIP‑1559. Бутерин признал эту тенденцию, отметив, что хотя сжигание комиссий должно продолжаться, оно не может быть единственным драйвером ценностного предложения ETH.

Что будет дальше

Аналитики будут отслеживать динамику предложения ETH по мере ускорения принятия layer‑2 и колебаний скорости сжигания комиссий в зависимости от рыночных циклов. Внимание также будет сосредоточено на любых предложениях по управлению, которые могут скорректировать параметры EIP‑1559 или ввести альтернативные дефляционные механизмы. Наконец, сообщество будет наблюдать, как обновления безопасности и конфиденциальности Ethereum — такие как кошелёк Kohaku и предлагаемые списки включения Fork‑Choice Enforced Inclusion — влияют на более широкий нарратив ETH как надёжного средства сбережения.