Glassnode 于 2026 年 11 月 11 日发布最新市场结构分析，警告比特币正“燃料耗尽”，流动性下降，短期持有者进入亏损区间。该公司指出，多重因素叠加——稳定币供应急剧收缩、美国现货比特币 ETF 净流出以及 Coinbase 折价扩大——共同限制了可用于将价格推回至短期成本基准 75,600 美元以上的资本。

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来源：CoinGecko。价格仅供参考。

流动性紧缩与稳定币支撑的收缩

Glassnode 表示，过去 30 天稳定币供应收缩 142 亿美元，为自 2022 年 6 月以来最大跌幅。此降幅削减了链上可用于兑换比特币的美元池，分析公司称这“对相对近期的投资者形成压力”。与此同时，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在 20 个交易日内出现 16 亿美元的净赎回，显示机构需求减弱。

订单簿动态与大额钱包的作用

Glassnode 的链上数据展示了订单簿的混合局面。买单在 73,000 美元以下占据卖单，且在 68,000–72,500 美元区间有大量挂单；而在 77,000 美元以上流动性变薄，仅有稀疏订单延伸至 84,000 美元。下跌区间 59,500–62,600 美元以及上涨区间 87,500 美元附近出现清算聚集。值得注意的是，持有 100‑1,000 BTC 和 1,000‑10,000 BTC 的两类钱包已恢复累计，即使小额投资者和最大持有者仍在抛售比特币。

衍生品持仓与预测市场情绪

Coinglass 的衍生品数据表明，比特币期权未平仓合约约为 44 万枚 BTC（约 330 亿美元），看涨期权占比 55.7%，看跌期权占比 44.3%，看跌/看涨比率为 0.79。最大合约为 Coinbase‑Deribit 的 81,000 美元（11 月 13 日到期）和 80,000 美元（12 月 25 日到期）看涨期权，分别持有超过 8,000 BTC 的未平仓合约。然而，临近 11 月 13 日到期若价格未逼近这些行权价，交易者可能被迫调整仓位。 预测市场呈现更为谨慎的预期。Polymarket 的比特币 11 月价格市场总成交额为 517 万美元，给出价格触及 75,000 美元的概率为 91%，但触及 100,000 美元的概率仅为 1%。Polymarket 上的 2026 年整体价格触及市场成交额为 8426 万美元，最高概率（61%）指向 70,000 美元。Kalshi 的 11 月最高价市场成交额为 134 万美元，给出超过 82,500 美元的概率为 19%，显示上行偏好有限。

后续关注要点

未来数周将检验中等规模钱包的重新买入力度能否抵消 ETF 赎回和稳定币基数的收缩。需关注的关键价位包括短期持有者的成本基准 75,600 美元、真实市场均值 77,500 美元以及 Glassnode 所标识的 77,800 美元“选举日”收盘位。此外，11 月 13 日 81,000 美元和 84,000 美元看涨期权到期结果可能重塑未平仓合约格局，并指示市场参与者是继续看涨还是转向保护性看跌。

FAQ

稳定币供应收缩对比特币价格意味着什么？

稳定币供应减少意味着链上可用于兑换比特币的美元量下降，限制了上行价格压力。

大型 11 月期权合约何时到期？

最大的 11 月合约——Deribit 上的 81,000 美元和 84,000 美元看涨期权——将于 2026 年 11 月 13 日到期。

目前哪些规模的钱包在买入比特币？

持有 100‑1,000 BTC 和 1,000‑10,000 BTC 的钱包已恢复累计，Glassnode 数据显示。