마이클 세일러 전략 Inc.(NASDAQ:MSTR) 설립자 겸 최고경영자는 11월 7일, 회사의 비트코인 기반 변동금리 우선주인 Stretch(티커 STRC)를 4세기에 걸친 금융 혁신과 연결짓는 분석을 발표했다. 그는 이 구조가 네덜란드 동인도 회사의 양도 가능한 주식부터 19세기 철도 우선주까지의 역사적 금융 수단을 현대 비트코인 보유와 결합해 투자자에게 새로운 소득형 증권을 제공한다고 주장했다.

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출처: CoinGecko. 참고용 가격입니다.

Stretch의 역사적 기반

세일러는 1602년에 설립된 네덜란드 동인도 회사를 최초의 공개 거래 주식으로 꼽으며, 투자자가 포지션을 청산하면서도 자본이 사업에 남는 구조를 소개했다. 이어 1836년 메릴랜드 주가 발행한 볼티모어·오하이오 철도 우선주를 초기 우선주의 사례로 들어, 보통주보다 우선 배당권을 부여한 점을 강조했다. 이후 증권 규제와 거래소 인프라의 발전이 오늘날 비트코인 연계 우선주가 가능하도록 법적·거래적 기반을 제공했다고 설명했다.

구조·자금조달·자금사용

Stretch는 만기가 없는 변동금리 우선주로, 액면가 100달러에 설정돼 이사회가 결정한 월별 배당률에 따라 배당한다. 2025년 7월에 마감된 최초 공모에서는 약 25.21억 달러를 조달했으며, 순자금은 21,021개의 비트코인 매입에 사용되었다. 전략은 또한 선반 등록 및 시장 내 직접 발행 프로그램을 활용해 추가 주식을 발행하고, 기존 STRC를 재매입해 배당 의무를 소멸시킨다. 9월에는 1억 7,600만 달러 규모의 STRC 재매입을 발표했으며, 이후 재매입 한도를 30억 달러로 확대하고 10월 말에 2억 820만 달러를 추가 재매입했다.

배당 메커니즘·세무 영향

11월 1일 효력이 발생한 개정안으로 STRC는 주말·공휴일을 포함한 일일 배당 적립 방식을 도입했으며, 달력일 기준 기록일과 영업일에 지급한다. 세무 처리는 1921년 규정에 따라 12달러 배당이 자본 반환으로 분류돼 투자자의 세basis를 100달러에서 88달러로 낮추고, 이후 매각 시 12달러의 이익을 발생시킨다. 남은 basis를 초과하는 배당은 자본 이득으로 과세된다. 2026년 비트코인 매각을 통해 배당 및 재매입에 약 4억 3,180만 달러를 사용했으며, 11월 1일 기준 비트코인 보유액은 47억 9,000만 달러, 현금 1억 3,270만 달러이며, 10월 26일~11월 1일 사이에 우선주 배당금 4,340만 달러를 지급했다.

다음 관찰 포인트

투자자들은 전략의 비트코인 보유 성과가 일일 배당 지속 가능성에 어떤 영향을 미치는지 주시할 것이며, 특히 Schwab의 재무 변동성 경고가 중요한 변수다. 향후 STRC 추가 발행이나 재매입은 시장 유동성과 가격에 영향을 줄 수 있다. 또한 우선주 구조나 가상자산 과세에 대한 규제 변화가 Stretch의 소득 매력도에 영향을 미칠 가능성이 있다.