Майкл Сэйлор связал привилегированные акции Strategy с 400-летней финансовой историей

Майкл Сэйлор, основатель и исполнительный председатель Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR), 7 ноября опубликовал анализ, связывающий переменные привилегированные акции компании, обеспеченные биткоином и известные как Stretch (тикер STRC), с четырьмя веками финансовых инноваций. Он утверждал, что эта структура сочетает исторические инструменты финансирования — от оборотных акций Голландской Ост-Индской компании до привилегированных акций железных дорог XIX века — с современными биткоин-резервами, создавая новый доходный инструмент для инвесторов.

Исторические основы Stretch

Сэйлор проследил происхождение Stretch до Голландской Ост-Индской компании, учреденной в 1602 году, которая ввела публично торгуемые акции, позволявшие инвесторам ликвидировать позиции, сохраняя капитал в проекте. Затем он привел в качестве раннего примера привилегированных акций финансирование железной дороги Baltimore & Ohio в штате Мэриленд в 1836 году, которое давало держателям приоритетное право на дивиденды перед акционерами обыкновенных акций. По словам Сэйлора, последующие разработки в регулировании ценных бумаг и инфраструктуре бирж создали правовую и торговую основу, делающую возможными сегодняшние привилегированные акции, связанные с биткоином.

Структура, привлечение капитала и использование средств

Stretch — это привилегированная акция с переменной ставкой и без установленного срока погашения, торгуемая по номиналу $100 и выплачивающая дивиденды на основе ежемесячной ставки, определяемой советом директоров. Первоначальная эмиссия завершилась в июле 2025 года, привлечено около $2,521 млрд до вычета расходов. Strategy направила чистые поступления на приобретение 21 021 биткоина, расширив свои резервы. Компания также использует программы shelf registration и at-the-market для выпуска дополнительных акций со временем, одновременно выкупая существующие STRC для погашения дивидендных обязательств. В сентябре Strategy объявила о выкупе STRC на $176 млн, позже расширив авторизацию на выкуп до $3 млрд и завершив выкуп на сумму $208,2 млн в конце октября.

Механика дивидендов и налоговые последствия

Поправка, вступившая в силу 1 ноября, ввела ежедневное начисление дивидендов по STRC, включая выходные и праздники, с датами фиксации по календарю и обработкой платежей в рабочие дни. Налоговое обложение следует правилам, действующим с 1921 года: выплата $12, классифицированная как возврат капитала, снижает налоговую базу инвестора с $100 до $88, создавая прибыль в $12 при последующей продаже. Выплаты, превышающие оставшуюся базу, генерируют прирост капитала. Продажи биткоинов Strategy для финансирования дивидендов и выкупов составили около $431,8 млн в 2026 году, а по состоянию на 1 ноября компания сообщила о выделенном биткоин-резерве в $4,79 млрд и $132,7 млн наличными, из которых $43,4 млн привилегированных дивидендов были выплачены с 26 октября по 1 ноября.