Michael Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy Inc. (NASDAQ : MSTR), a publié une analyse le 7 novembre liant l’action privilégiée à taux variable adossée au Bitcoin de l’entreprise, connue sous le nom de Stretch (ticker STRC), à quatre siècles d’innovation financière. Il soutient que la structure combine des outils de financement historiques – des actions transférables de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales aux actions privilégiées ferroviaires du XIXᵉ siècle – avec des réserves modernes de Bitcoin, créant ainsi un titre producteur de revenus inédit pour les investisseurs.

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Source : CoinGecko. Prix indicatifs.

Fondements historiques de Stretch

Saylor a retracé la lignée de Stretch jusqu’à la Compagnie néerlandaise des Indes orientales, créée en 1602, qui a introduit des actions cotées publiquement permettant aux investisseurs de liquider leurs positions tout en maintenant le capital dans l’aventure. Il cite ensuite le financement du Baltimore & Ohio Railroad par le Maryland en 1836 comme un des premiers exemples d’actions privilégiées, offrant aux détenteurs un droit de dividende prioritaire sur les actionnaires ordinaires. Selon lui, les évolutions ultérieures de la réglementation des valeurs mobilières et de l’infrastructure des marchés ont fourni le cadre juridique et de négociation qui rend possibles les actions privilégiées liées au Bitcoin d’aujourd’hui.

Structure, levée de fonds et utilisation du produit

Stretch est une action privilégiée à taux variable sans échéance fixe, cotée à une valeur nominale de 100 $, avec des dividendes calculés selon un taux mensuel fixé par le conseil d’administration. L’offre initiale, clôturée en juillet 2025, a levé environ 2,521 milliards de dollars avant frais. Strategy a affecté le produit net à l’acquisition de 21 021 Bitcoins, augmentant ainsi son trésor. L’entreprise utilise également des enregistrements « shelf » et des programmes « at‑the‑market » pour émettre des actions supplémentaires au fil du temps, tout en rachetant les STRC existants afin de supprimer les obligations de dividendes. En septembre, Strategy a annoncé un rachat de 176 millions de dollars de STRC, puis a porté son autorisation de rachat à 3 milliards de dollars, complétant 208,2 millions de dollars de rachats fin octobre.

Mécanique des dividendes et implications fiscales

Un amendement en vigueur depuis le 1ᵉʳ novembre a introduit l’accumulation quotidienne des dividendes pour les STRC, y compris les week‑ends et jours fériés, avec des dates d’enregistrement au jour calendaire et des paiements effectués les jours ouvrés. Le traitement fiscal suit des règles datant de 1921 : une distribution de 12 $ classée comme retour de capital réduit la base fiscale d’un investisseur de 100 $ à 88 $, générant un gain de 12 $ lors d’une vente ultérieure. Les distributions dépassant la base résiduelle créent des plus‑values. Les ventes de Bitcoin de Strategy pour financer les dividendes et les rachats ont totalisé environ 431,8 millions de dollars en 2026, et au 1ᵉʳ novembre la société a déclaré une réserve de Bitcoin de 4,79 milliards de dollars plus 132,7 millions de dollars de liquidités, d’où 43,4 millions de dollars de dividendes privilégiés ont été versés entre le 26 octobre et le 1ᵉʳ novembre.