マイケル・セイラー、ストラテジーのビットコイン優先株を400年の金融史に結び付ける

マイケル・セイラー（Strategy Inc.（NASDAQ:MSTR）創業者兼エグゼクティブ・チェアマン）は、11月7日に同社のビットコイン裏付け変動金利優先株（通称ストレッチ、ティッカー STRC）を4世紀にわたる金融イノベーションに結び付けた分析を公開した。彼は、この構造がオランダ東インド会社の譲渡可能株式から19世紀の鉄道優先株に至る歴史的資金調達手段と、現代のビットコインリザーブを組み合わせ、投資家に新たな収益型証券を提供すると論じた。

ストレッチの歴史的基盤

セイラーは、1602年に設立されたオランダ東インド会社が公開取引可能な株式を導入し、投資家がポジションを清算できる一方で資本は事業に残る仕組みを提示したことを指摘した。続いて、1836年のメリーランド州がバルチモア・アンド・オハイオ鉄道に対して行った優先株の資金調達を例に挙げ、優先株保有者が普通株主より配当優先権を持つことを説明した。証券規制と取引所インフラのその後の発展が、今日のビットコイン連動優先株を可能にする法的・取引上の枠組みを提供したとセイラーは述べた。

構造、資金調達および資金用途

ストレッチは変動金利優先株で満期は設定されておらず、額面価値100ドルで取引され、取締役会が決定する月次金利に基づき配当が支払われる。初回オファリングは2025年7月に終了し、約252.1億ドルを調達した（費用控除前）。Strategyは純収益を用いて21,021ビットコインを取得し、金庫を拡大した。同社はシェル登録とATMプログラムを活用し、追加株式の発行を随時行うと同時に、既存のSTRCを買い戻して配当義務を消却している。9月には1億7600万ドルのSTRC買い戻しを発表し、後に買い戻し権限を30億ドルに拡大、10月下旬には2億820万ドルの買い戻しを完了した。

配当メカニズムと税務影響

2023年11月1日施行の改正により、STRCは週末・祝日を含む日次配当蓄積を導入し、カレンダー日を基準とした記録日と営業日支払いが行われる。税務処理は1921年に遡る規則に従い、12ドルの配当が元本返還（return‑of‑capital）として扱われ、投資家の税基礎は100ドルから88ドルに減少し、後の売却時に12ドルの利益が生じる。残りの基礎を超える配当はキャピタルゲインとなる。2026年に配当と買い戻し資金としてビットコインを売却した総額は約4億3180万ドルで、11月1日時点で同社はビットコインリザーブ4.79億ドルと現金1億3270万ドルを保有し、10月26日から11月1日までに4,340万ドルの優先配当を支払った。

次に注目すべき点

投資家は、Strategy のビットコインリザーブのパフォーマンスが日次配当の維持能力に与える影響を注視するだろう。特にシュワブが警告する金庫のボラティリティが懸念材料となる。今後のSTRC発行や買い戻しは市場流動性と価格に影響を与える可能性がある。また、優先株構造や暗号資産課税に関する規制変更がストレッチの収益性に影響を及ぼすかどうかも重要だ。