TerawulfとIRENという上場ビットコインマイナーは、2026年第3四半期の決算で暗号通貨採掘から人工知能（AI）インフラサービスへの収益シフトが顕著であることを明らかにした。Terawulfは総収益7,620万ドルを計上したが、営業損失は8,820万ドルに拡大し、IRENはビットコイン採掘収益が前年同期比で88％減少した。一方でAI関連リースは急伸した。この資料は11月6日に公開され、マイナーが高性能コンピューティング（HPC）資産をAI計算需要に転用する業界全体のトレンドを示している。

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出典：CoinGecko。価格は参考値です。

Terawulfの収益構成とコストプロファイル

Bitcoin.comによると、TerawulfのHPCリース収益は第3四半期で6,300万ドルに達し、売上高の約83％を占め、総収益は30％の四半期連続増加となった。残りの1,320万ドルは従来のビットコイン採掘やその他デジタル資産サービスからで、売上比率は縮小し続けている。営業損失は2025年同四半期の2,470万ドルから8,820万ドルへ拡大し、主に人員増強やマルチギガワット開発パイプラインに伴う販売・一般管理費の増加による。金利費用も負債増加と転換社債による資金調達で上昇した。総コストは164.5百万ドルに倍増し、現金・現金同等物は2.4億ドルで、Abernathy Joint Ventureの51％超の株式を2億5,000万ドルで売却した後の金額である。

IRENの急速なAI転換

IRENのSEC提出資料によると、ビットコイン採掘収益は2,800万ドルで、前四半期比で58％、前年同期比で88％減少し、生産量は2,039BTCから402BTCに落ち込んだ。対照的にAIクラウド収益は約2億ドルに跳ね上がり、四半期比で182％増加し、総収益は66％増の2億2,800万ドルとなった。調整後EBITDAは6,600万ドルに上昇し、純損失は前年の6億8400万ドルから2億6300万ドルに縮小した。同社は60億ドル規模のデータセンター資産を保有し、Nvidia、Microsoft、その他13社と契約を締結している。IRENは2026年12月31日までにAIクラウドサービスへの転換を完了し、2027年までに採掘活動は最小限に抑える方針だ。

インフラ拡大と将来展望

両社ともAI特化型インフラを拡大中だ。Terawulfはケンタッキー州のMuskieキャンパスを契約電力容量1GWに拡張する計画を発表し、Anthropicデータセンターは2027年後半に納品予定で、20年リース契約により約190億ドルの契約収益を見込む。IRENは新たに取得したデータセンター資産を活用し、クラウド・AI顧客の需要に応えることで、従来のマイナーではなくエンタープライズ向けAIコンピュート提供者としての位置付けを強化している。Bitcoin.comが引用したアナリストはAI転換の長期的な上昇余地に楽観的で、11月5日の株価下落17％にもかかわらずIRENの目標株価を55ドルと維持している。

次に注目すべき点

投資家はTerawulfのMuskieおよびJustifiedキャンパスの展開、特にAnthropicリースのパフォーマンスと回転信用枠の更新に注目すべきだ。IRENは12月31日までの転換期限に向けた進捗、AI契約の締結ペースや残存する採掘量を注視する必要がある。また、AI関連の資本支出トレンドや暗号通貨採掘マージンの安定性が、他のマイナーが同様の転換を加速するかどうかに影響を与えるだろう。