Michael Saylor, Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR) kurucusu ve icra kurulu başkanı, 7 Kasım’da şirketin Bitcoin destekli değişken faizli tercihli hissesi Stretch (sembol STRC) ile dört yüzyıllık finansal yenilik arasındaki bağlantıyı analiz etti. Yapının, Hollanda Doğu Hindistan Şirketi’nin devredilebilir hisselerinden 19. yüzyıl demiryolu tercihli hisselerine kadar uzanan tarihsel finansman araçlarını modern Bitcoin rezervleriyle birleştirerek yatırımcılara yeni bir gelir getirici menkul kıymet sunduğunu savundu.

BTC / USD
Kaynak: CoinGecko. Fiyatlar gösterge niteliğindedir.

Stretch’in Tarihsel Temelleri

Saylor, Stretch’in kökenini 1602'de kurulan ve halka açık işlem gören hisselerle yatırımcılara pozisyonlarını likitleme imkanı tanıyan Hollanda Doğu Hindistan Şirketi'ne dayandırdı. Ardından, 1836'da Maryland'ın Baltimore & Ohio Demiryolu'nu finanse ederken tercihli hisseyi kullandığını, bu hissenin ortak hissedarlara göre öncelikli temettü hakkı sağladığını belirtti. Sonraki menkul kıymet düzenlemeleri ve borsa altyapısı gelişmeleri, Saylor’a göre, bugünün Bitcoin bağlantılı tercihli hisselerinin mümkün olmasını sağlayan yasal ve ticari çerçeveyi oluşturdu.

Yapı, Sermaye Toplama ve Kullanım Amacı

Stretch, sabit bir vade olmaksızın değişken faizli bir tercihli hisse olup, 100 dolar nominal değerde işlem görür ve yönetim kurulunun belirlediği aylık orana göre temettü öder. İlk teklif Temmuz 2025'te kapanarak yaklaşık 2,521 milyar dolar topladı. Strategy, net geliri 21.021 Bitcoin satın alarak hazinesini genişletti. Şirket ayrıca raf kaydı ve piyasa içi programlarla zaman içinde ek hisse ihraç ederken, mevcut STRC'leri geri alarak temettü yükümlülüklerini azaltıyor. Eylül ayında 176 milyon dolar STRC geri alımı duyuruldu, daha sonra geri alım yetkisi 3 milyar dolara çıkarıldı ve Ekim sonlarında 208,2 milyon dolar geri alım tamamlandı.

Temettü Mekanizması ve Vergi Etkileri

1 Kasım'da yürürlüğe giren bir değişiklik, STRC için haftasonları ve tatilleri de kapsayan günlük temettü birikimini getirdi; takvim günü kayıt tarihleri ve ödemeler iş günlerinde gerçekleşiyor. Vergi muamelesi, 1921'den beri yürürlükte olan kurallara dayanıyor: 12 dolar tutarındaki bir dağıtım sermaye iadesi olarak sınıflandırıldığında, yatırımcının vergi matrahı 100 dolardan 88 dolara düşer ve daha sonraki satışta 12 dolar kazanç oluşur. Kalan matrahı aşan dağıtımlar ise sermaye kazancı oluşturur. Strategy’nin temettü ve geri alımları finanse etmek için 2026'da Bitcoin satışları yaklaşık 431,8 milyon dolar oldu ve 1 Kasım itibarıyla şirket, 4,79 milyar dolar Bitcoin rezervi ve 132,7 milyon dolar nakit bildirdi; bu kaynaklardan 26 Ekim‑1 Kasım arasında 43,4 milyon dolar tercihli temettü ödendi.

İleride Neler İzlenecek

Yatırımcılar, Strategy’nin Bitcoin rezerv performansının günlük temettü ödemelerini sürdürebilme kapasitesini, özellikle Schwab’ın hazine volatilitesi uyarısını göz önünde bulundurarak izleyecek. Gelecek STRC ihraçları veya geri alımları piyasa likiditesini ve fiyatlamayı etkileyebilir. Ayrıca, tercihli hisse yapıları veya kripto para vergilendirmesine yönelik düzenleyici değişiklikler, Stretch'in gelir aracı olarak çekiciliğini etkileyebilir.