Michael Saylor, Gründer und Exekutiv-Vorsitzender von Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR), veröffentlichte am 7. November eine Analyse, die die Bitcoin-gestützte Vorzugsaktie mit variabler Verzinsung des Unternehmens, bekannt als Stretch (Ticker STRC), mit vier Jahrhunderten finanzieller Innovation verknüpft. Er argumentierte, dass die Struktur historische Finanzierungsinstrumente – von den übertragbaren Aktien der Niederländischen Ostindien-Kompanie bis hin zu Vorzugsaktien der Eisenbahnen des 19. Jahrhunderts – mit modernen Bitcoin-Reserven kombiniert und so ein neuartiges, Ertrag bringendes Wertpapier für Investoren schafft.

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Quelle: CoinGecko. Kurse sind Richtwerte.

Historische Grundlagen von Stretch

Saylor führte die Herkunft von Stretch auf die Niederländische Ostindien-Kompanie zurück, die 1602 gegründet wurde und öffentlich handelbare Aktien einführte, die es Investoren ermöglichten, ihre Positionen zu liquidieren, während das Kapital im Unternehmen verblieb. Anschließend nannte er die Finanzierung der Baltimore & Ohio Railroad durch Maryland im Jahr 1836 als frühes Beispiel für Vorzugsaktien, die den Inhabern Vorrang bei Dividenden gegenüber den Stammaktionären einräumten. Spätere Entwicklungen in der Wertpapieraufsicht und der Börseninfrastruktur schufen laut Saylor den rechtlichen und handelsrechtlichen Rahmen, der die heutigen Bitcoin-verknüpften Vorzugsaktien erst möglich macht.

Struktur, Kapitalerhöhung und Verwendung der Erlöse

Stretch ist eine Vorzugsaktie mit variabler Verzinsung und ohne festgelegte Laufzeit, die mit einem Nennwert von 100 USD gehandelt wird und Dividenden auf Basis eines monatlichen, vom Vorstand festgelegten Zinssatzes ausschüttet. Die erste Emission wurde im Juli 2025 abgeschlossen und erbrachte vor Kosten rund 2,521 Milliarden USD. Strategy setzte die Nettoerlöse ein, um 21.021 Bitcoins zu erwerben und damit seine Tresorerie zu erweitern. Das Unternehmen nutzt zudem Shelf-Registrierungen und At-the-Market-Programme, um im Laufe der Zeit zusätzliche Aktien auszugeben, während es bestehende STRC-Aktien zurückkauft, um Dividendenverpflichtungen zu tilgen. Im September kündigte Strategy STRC-Rückkäufe in Höhe von 176 Millionen USD an, erweiterte die Rückkaufgenehmigung später auf 3 Milliarden USD und vollendete Ende Oktober Rückkäufe über 208,2 Millionen USD.

Dividendenmechanik und steuerliche Auswirkungen

Eine Änderung, die am 1. November in Kraft trat, führte die tägliche Dividendenansammlung für STRC ein, einschließlich Wochenenden und Feiertage, mit Stichtagen nach Kalendertagen und Zahlungen an Werktagen. Die steuerliche Behandlung folgt Regeln aus dem Jahr 1921: Eine Ausschüttung von 12 USD, die als Kapitalrückzahlung eingestuft wird, senkt die steuerliche Basis eines Investors von 100 USD auf 88 USD und erzeugt bei einem späteren Verkauf einen Gewinn von 12 USD. Ausschüttungen, die die verbleibende Basis überschreiten, führen zu Kapitalgewinnen. Die Bitcoin-Verkäufe von Strategy zur Finanzierung von Dividenden und Rückkäufen beliefen sich im Jahr 2026 auf rund 431,8 Millionen USD. Stand 1. November meldete das Unternehmen eine ausgewiesene Bitcoin-Reserve von 4,79 Milliarden USD sowie 132,7 Millionen USD in bar, aus denen zwischen dem 26. Oktober und dem 1. November Vorzugsdividenden in Höhe von 43,4 Millionen USD gezahlt wurden.