日本の海外収益は即座にビットコイン売りを引き起こさない、日銀が指摘

日本銀行総裁・上田和夫は、11月6日に国際通貨基金（IMF）向けに講演し、日本の対外利益黒字がビットコイン売りの直接的な触媒と読むべきではないと、CryptoSlateの報道を受けて説明した。

なぜ海外利益が円流入と等しくないのか

上田は、日本企業の海外子会社が生み出す利益はしばしば留保され、現地事業に再投資されると説明した。この会計処理により、日本の一次所得黒字と対外直接投資（FDI）が拡大し、現金を本国に送還する必要がなくなる。2012年以降、FDIはポートフォリオ投資を上回り、対外利益の大部分が円に換算されずに外国資産にとどまっている。

レバレッジがビットコインへのエクスポージャーを左右する

講演では、受動的な利益留保と、円キャリートレードなどの積極的レバレッジポジションを区別した。キャリートレードでは、低金利の円を借りて高金利資産を購入し、時にデリバティブを利用する。円高やマージン要件の厳格化は、これらレバレッジポジションを急速に解消させ、ビットコインへの売り圧力を即座に高める。このメカニズムは、2024年の国際決済銀行（BIS）調査で、円資金レバレッジが市場の乱高下を増幅させることと一致している。

最新データは明確な清算傾向を示さない

日本財務省は、10月25日～31日の週に指定報告機関が外貨長期債・株式を純買いしたと報告し、単純な外貨資産売却のシナリオに反している。財務省が11月初旬に公表する次回データがさらなる洞察を提供するが、現時点の週次データは日本投資家が依然として海外証券へ資金を配分しており、円への換算が進んでいないことを示唆している。

次に注目すべき点

アナリストは、財務省が11月10日・12日に公表する外貨証券の処分状況や、円の急激な変動がレバレッジドキャリーポジションに与える影響を注視する。マージンコールの急増や円高の急騰が、上田の評価通りビットコイン価格に直接的なインパクトを与える最も直接的な触媒となるだろう。