Губернатор Банка Японии Кадзуо Уэда 6 ноября выступил с лекцией в Международном валютном фонде, объяснив, почему растущий профицит по зарубежным доходам Японии не следует рассматривать как прямой катализатор распродажи биткоинов, согласно сообщению CryptoSlate.

BTC / USD
Источник: CoinGecko. Цены ориентировочные.

Почему зарубежные доходы не равны притоку иен

Уэда пояснил, что доходы, генерируемые японскими дочерними компаниями за рубежом, часто удерживаются и реинвестируются в эти зарубежные бизнесы. Такой учёт увеличивает как профицит по текущему счёту Японии, так и её прямые иностранные инвестиции (ПИИ), не требуя репатриации средств. С 2012 года ППИ превзошли портфельные инвестиции как доминирующую форму оттока капитала, что означает, что основная часть зарубежных доходов остаётся привязанной к иностранным активам, а не конвертируется в иены.

Кредитное плечо, а не доходы, определяет экспозицию к биткоину

В лекции проводилось различие между пассивным удержанием доходов и активными кредитными позициями, такими как иеновые карри-трейды. В карри-трейде инвесторы заимствуют низкодоходные иены для финансирования высокодоходных активов, иногда используя производные инструменты. Укрепление иены или ужесточение требований к марже могут принудительно привести к быстрому закрытию этих кредитных позиций, создавая более непосредственное давление на продажу биткоинов. Этот механизм согласуется с исследованием Банка международных расчётов 2024 года, которое связало кредитное плечо, обеспеченное иенами, с усилением рыночной турбулентности.

Недавние данные не показывают явной тенденции к ликвидации

Министерство финансов Японии сообщило, что специализированные отчётные учреждения были чистыми покупателями иностранных долгосрочных долговых инструментов и акций в неделю с 25 по 31 октября, что противоречит простому нарративу о распродаже зарубежных активов. Предстоящие публикации министерства за начало ноября дадут дополнительную информацию, но текущие недельные данные свидетельствуют о том, что японские инвесторы по-прежнему направляют средства в иностранные ценные бумаги, а не конвертируют выручку в иены.

За чем следить дальше

Аналитики будут отслеживать публикации Министерства финансов от 10 и 12 ноября на предмет признаков устойчивой продажи иностранных ценных бумаг, а также любых резких движений иены, которые могут оказать давление на кредитные карри-позиции. Согласно оценке Уэды, внезапный всплеск маржин-коллов или быстрое укрепление иены станут наиболее прямым катализатором влияния на цену биткоина.