Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a prononcé une conférence devant le Fonds monétaire international le 6 novembre, exposant pourquoi le surplus croissant de bénéfices à l’étranger du Japon ne doit pas être interprété comme un catalyseur direct d’une vente de Bitcoin, selon un rapport de CryptoSlate.

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Source : CoinGecko. Prix indicatifs.

Pourquoi les bénéfices à l’étranger ne sont pas équivalents à des entrées de yen

Ueda a expliqué que les revenus générés par les filiales japonaises à l’étranger sont souvent retenus et réinvestis dans ces entreprises étrangères. Ce traitement comptable augmente à la fois le surplus de revenu primaire du Japon et son investissement direct à l’étranger (IDE) sans nécessiter le rapatriement des liquidités. Depuis 2012, l’IDE à l’étranger a dépassé l’investissement de portefeuille comme forme dominante de sortie de capitaux, ce qui signifie que la majeure partie des bénéfices étrangers reste bloquée dans des actifs étrangers plutôt que d’être convertie en yen.

L’effet de levier, et non le revenu, alimente l’exposition au Bitcoin

La conférence a distingué entre la rétention passive de revenus et les positions actives à effet de levier telles que les carry trades en yen. Dans un carry trade, les investisseurs empruntent des yens à faible rendement pour financer des actifs à rendement plus élevé, parfois via des dérivés. Un yen plus fort ou des exigences de marge plus strictes peuvent contraindre ces positions à se désengager rapidement, créant ainsi une pression de vente plus immédiate sur le Bitcoin. Ce mécanisme concorde avec une étude de 2024 de la Banque des règlements internationaux qui a lié le levier financé en yen à une turbulence accrue des marchés.

Les données récentes ne montrent pas de tendance claire à la liquidation

Le ministère des Finances du Japon a indiqué que les institutions de reporting désignées étaient nettes acheteuses de dette et d’actions étrangères à long terme durant la semaine du 25 au 31 octobre, contredisant une narration simpliste de ventes d’actifs étrangers. Les prochaines publications du ministère pour début novembre fourniront davantage d’informations, mais les données hebdomadaires actuelles suggèrent que les investisseurs japonais continuent d’allouer des capitaux aux titres étrangers plutôt que de convertir les produits en yen.

Ce qu’il faut surveiller ensuite

Les analystes suivront les publications du ministère des Finances du 10 et 12 novembre pour détecter d’éventuels désinvestissements soutenus d’actifs étrangers, ainsi que toute forte variation du yen susceptible de mettre sous pression les positions de carry trade à effet de levier. Un pic soudain d’appels de marge ou une appréciation rapide du yen serait le catalyseur le plus direct d’un impact sur le cours du Bitcoin, selon l’évaluation d’Ueda.