Costco Corp. termasuk dalam 67 penerbit yang mengajukan keberatan terhadap versi tokenisasi pihak ketiga dari saham biasa mereka di platform OKXICE, sebuah venue yang berupaya beroperasi dengan pengecualian sementara SEC untuk sekuritas berbasis blockchain. Pada saat bersamaan, bursa derivatif Kalshi meluncurkan kontrak perpetual yang terkait dengan harga saham Costco, menawarkan trader eksposur berleverage tanpa memberikan saham fisik.

Pengecualian SEC dan proses keberatan penerbit

Perintah SEC September 2026 menciptakan jalur bersyarat bagi venue yang memenuhi syarat untuk mencatatkan sekuritas tokenisasi AS, dengan syarat mereka memberi tahu penerbit dan memberikan jendela keberatan selama 30 hari kalender. Jika penerbit mengajukan keberatan, venue harus menghapus token dari penawarannya dan mengubah pemberitahuan publik dalam lima hari kerja, menurut CryptoSlate. Keberatan Costco, yang diajukan pada 5 Nov, secara khusus berlaku untuk model OKXICE, yang akan menggunakan penyedia tokenisasi terdaftar broker‑dealer untuk memegang satu saham dasar per token.

Perbedaan antara saham tokenisasi dan kontrak perpetual

Token yang mewakili saham sebenarnya harus mempertahankan hak pemegang saham—termasuk hak suara, dividen, dan klaim atas aset residual—sesuai panduan SEC. Sebaliknya, kontrak perpetual Kalshi adalah derivatif sintetis yang mencerminkan pergerakan harga Costco namun tidak memberikan kepemilikan, hak suara, atau hak dividen. Kontrak ini dibiayai secara berkelanjutan, dengan posisi panjang membayar posisi pendek ketika harga kontrak melebihi harga referensi dan sebaliknya, serta menawarkan leverage hingga 4,9×, seperti yang dicatat CryptoSlate.

Tantangan regulasi terhadap perpetual saham yang disetujui CFTC

Ketua CFTC Michael Selig baru‑baru ini menegaskan bahwa perpetual ekuitas dapat diperdagangkan di bursa terdaftar di bawah Regulation 40.3, memperlakukan mereka sebagai security futures. Namun, Capital Markets Alliance Association, yang didukung oleh Cboe dan Citadel, telah mengajukan gugatan, berargumen bahwa kontrak tanpa kewajiban pengiriman tidak dapat diklasifikasikan sebagai security future. Perintah hakim Valerie Caproni pada 3 Nov menunjukkan bahwa para penantang kemungkinan akan berhasil membatasi wewenang CFTC, meskipun ia menolak permohonan perintah penahanan darurat.

Apa yang harus dipantau selanjutnya

Perkembangan selanjutnya akan bergantung pada putusan akhir pengadilan mengenai yurisdiksi CFTC atas perpetual saham, serta klarifikasi SEC tentang ruang lingkup keberatan penerbit terhadap sekuritas tokenisasi. Investor harus memantau apakah lebih banyak penerbit mengikuti jejak Costco, bagaimana Kalshi dan platform serupa menyesuaikan ketentuan kontrak sebagai respons terhadap hasil regulasi, dan apakah OKXICE mengubah strategi pencatatan tokennya.