Costco Corp. gehört zu den 67 Emittenten, die Einsprüche gegen eine von Dritten tokenisierte Version ihrer Stammaktien auf der OKXICE-Plattform eingelegt haben. OKXICE ist ein Handelsplatz, der unter einer vorübergehenden SEC-Befreiung für blockchain-basierte Wertpapiere operieren möchte. Gleichzeitig startete die Derivate-Börse Kalshi einen Perpetual-Contract, der an den Aktienkurs von Costco gekoppelt ist und Tradern gehebelte Exposition ohne Lieferung tatsächlicher Aktien bietet.

SEC-Befreiung und Einspruchsverfahren der Emittenten

Die SEC-Anordnung von September 2026 schafft einen bedingten Weg für berechtigte Handelsplätze, tokenisierte US-Aktien zu listen, vorausgesetzt, sie informieren den Emittenten und gewähren ein Einspruchsfrist von 30 Kalendertagen. Wenn ein Emittent Einspruch erhebt, muss der Handelsplatz das Token aus seinem Angebot entfernen und seine öffentliche Ankündigung innerhalb von fünf Werktagen ändern, so CryptoSlate. Der Einspruch von Costco, eingereicht am 5. November, bezieht sich spezifisch auf das Modell von OKXICE, das einen bei der Broker-Dealer-Registrierung eingetragenen Tokenisierungsanbieter verwendet hätte, um eine zugrunde liegende Aktie pro Token zu halten.

Wie sich tokenisierte Aktien von Perpetual-Contracts unterscheiden

Ein Token, der eine tatsächliche Aktie darstellt, muss gemäß den Leitlinien der SEC die Rechte der Aktionäre wahren – einschließlich Stimmrecht, Dividenden und Anspruch auf Restwerte. Im Gegensatz dazu ist der Perpetual-Contract von Kalshi ein synthetisches Derivat, das die Kursbewegungen von Costco spiegelt, aber keine Eigentums-, Stimm- oder Dividendenrechte gewährt. Der Contract wird kontinuierlich finanziert; Long-Positionen zahlen Shorts, wenn der Contract-Preis den Referenzpreis übersteigt, und umgekehrt. Er bietet bis zu 4,9-fache Hebelwirkung, wie von CryptoSlate angemerkt.

Regulatorische Herausforderung an CFTC-genehmigte Aktien-Perps

CFTC-Vorsitzender Michael Selig bestätigte kürzlich, dass Aktien-Perpetuals auf registrierten Börsen unter Regulation 40.3 gehandelt werden könnten, wobei sie als Security Futures behandelt werden. Die Capital Markets Alliance Association, unterstützt von Cboe und Citadel, hat jedoch geklagt und argumentiert, dass ein Contract ohne Lieferpflicht nicht als Security Future klassifiziert werden kann. Die Anordnung von Richterin Valerie Caproni vom 3. November deutete darauf hin, dass die Kläger wahrscheinlich Erfolg haben werden, die Zuständigkeit der CFTC einzuschränken, obwohl sie einen einstweiligen Rechtsschutz ablehnte.

Was als Nächstes zu beobachten ist

Zukünftige Entwicklungen hängen vom endgültigen Urteil des Gerichts über die Zuständigkeit der CFTC für Aktien-Perpetuals sowie von einer möglichen SEC-Klarstellung zum Umfang der Einsprüche der Emittenten für tokenisierte Wertpapiere ab. Anleger sollten beobachten, ob weitere Emittenten dem Beispiel von Costco folgen, wie Kalshi und ähnliche Plattformen ihre Vertragsbedingungen als Reaktion auf regulatorische Ergebnisse anpassen und ob OKXICE seine Strategie für die Token-Listung überarbeitet.