Costco Corp.は、OKXICEプラットフォーム上の同社普通株の第三者によるトークン化バージョンに異議を申し立てた67の発行者の一つである。OKXICEは、ブロックチェーンベースの証券のためのSECの暫定免除の下で運営しようとしている取引所だ。同時に、デリバティブ取引所KalshiはCostcoの株価に連動するパーペチュアル契約を開始し、実際の株式を交付せずにトレーダーにレバレッジ付きエクスポージャーを提供している。

SEC免除と発行者の異議プロセス

SECの2026年9月の命令は、発行者に通知し、30日間の異議期間を設けることを条件に、適格な取引所がトークン化米国株式をリストする条件付き経路を創設した。CryptoSlateによると、発行者が異議を申し立てた場合、取引所は5営業日以内にトークンを提供から削除し、公開通知を修正しなければならない。11月5日に提出されたCostcoの異議は、1トークンごとに1株の基礎株式を保有するブローカー・ディーラー登録のトークン化プロバイダーを使用するOKXICEのモデルに特化して適用される。

トークン化株式とパーペチュアル契約の違い

SECのガイダンスによると、実際の株式を表すトークンは、議決権、配当、残余資産に対する請求権を含む株主権を維持しなければならない。一方、Kalshiのパーペチュアル契約は、Costcoの価格変動を反映する合成デリバティブであり、所有権、議決権、配当権を付与しない。この契約は継続的に資金が供給され、契約価格が参照価格を上回る場合はロングポジションがショートに支払い、その逆の場合はショートがロングに支払う仕組みで、CryptoSlateが指摘するように最大4.9倍のレバレッジを提供する。

CFTC承認の株式パープに対する規制上の挑戦

CFTCのMichael Selig委員長は最近、株式パーペチュアルがRegulation 40.3の下で登録取引所で取引可能であり、証券先物として扱うことを確認した。しかし、CboeやCitadelの支援を受けるCapital Markets Alliance Associationは、デリバリー義務のない契約は証券先物として分類できないと主張して提訴した。Valerie Caproni判事の11月3日の命令は、挑戦者がCFTCの権限を制限する点で成功する可能性が高いことを示したが、緊急差止命令は却下された。

今後の注目点

今後の展開は、株式パーペチュアルに対するCFTCの管轄権に関する裁判所の最終判決、およびトークン化証券における発行者異議の範囲に関するSECの明確化に依存する。投資家は、Costcoに追随して追加の発行者が現れるか、Kalshiや類似プラットフォームが規制の結果に応じて契約条件をどのように調整するか、そしてOKXICEがトークン・リスティング戦略を修正するかに注目すべきである。