Новий юридичний брифінг серії Law and Ledger від Kelman Law підкреслює, що токен‑проекти часто підписують угоди про ринкове формування, не повністю розуміючи створені ними зобов’язання. Керівництво, опубліковане на Bitcoin.com News 8 листопада 2026 р., описує положення, які слід перевіряти так само ретельно, як і заголовкові збори, особливо коли маркет‑мейкер отримує токен‑кредит і опцію купити частину алокації в обмін на підтримку ліквідності.

Визначення токен‑кредиту та прав на купівлю

За даними брифінгу, проекти спочатку мають ідентифікувати юридичні особи, які надаватимуть токени, виконуватимуть послуги ринкового формування та будуть зобов’язані їх повернути. Угоді слід уточнити, чи токени надаються в позику, продаються одразу чи утримуються для торгівлі від імені проєкту. Також треба прописати кількість, ціну виконання, термін дії, порядок повідомлення та валюту розрахунку будь‑якої опції купівлі. У статті наведено гіпотетичний приклад, коли маркет‑мейкер отримує позику в один мільйон токенів з опцією купити їх за $0,50 кожен, що може дозволити йому придбати активи вартістю $2 млн за $500 000, якщо ціна токена зросте. Проєкти мають моделювати такі результати перед підписанням.

Перетворення «підтримки ліквідності» у вимірювані обов’язки сервісу

Брифінг застерігає, що нечітка формулювання типу «підтримка ліквідності» залишає простір для розбіжностей. Kelman Law радить вказати затверджені біржі, торгові пари, розподіл інвентарю та конкретні метрики виконання — максимальні котирувальні спреди, мінімальну глибину ордер‑буку в заданих цінових діапазонах та відсоток часу, протягом якого мають бути доступні квоти. У контракті слід визначити референтну ціну, інтервали вимірювання, джерела даних та виключення у випадку відключень бірж, перетворюючи загальне зобов’язання на підлягаючу виконанню сервісну вимогу.

Вимоги до докладної звітності, гарантій дотримання та управління конфліктами

Тільки панель, що показує агрегований обсяг, недостатня, зазначає звіт. Проєкти мають вимагати звітність, що звіряє початкові та кінцеві баланси токенів і готівки, угоди, перекази, комісії, відшкодування, інвентар на кожному майданчику, непогашені кредити та дозволені хеджі. Частота, формат та доступ до звітності після завершення контракту мають бути прописані. Брифінг також підкреслює необхідність гарантій дотримання, які забороняють маніпулятивну торгівлю, wash‑trades або оманливі ордери — на прикладі нещодавнього засудження засновника MyTrade Міністерством юстиції США за ринкову маніпуляцію. Нарешті, контракти мають розкривати будь‑які суттєві конфлікти, обмежувати ексклюзивні умови та захищати конфіденційну інформацію про листинги, розблокування токенів та рухи казначейства.

Що слід стежити далі

Очікується, що регулятори посилять контроль за угодами про ринкове формування, особливо тими, що включають токен‑кредити та опції купівлі. Проєкти мають стежити за майбутніми рекомендаціями SEC та CFTC щодо контрактів на послуги ліквідності, а також за новими правовими діями, спрямованими на розкриття конфліктів інтересів. Спостереження за шаблонами кращих практик, випущеними юридичними фірмами та галузевими об’єднаннями, допоможе емітентам вести безпечніші переговори.