Kelman Law의 Law and Ledger 시리즈에서 새롭게 발표한 법률 브리핑은 토큰 프로젝트가 마켓메이킹 계약을 체결할 때 그 의무를 충분히 이해하지 못하고 서명하는 경우가 많다고 강조합니다. 이 가이드는 2026년 11월 8일 Bitcoin.com News에 게재되었으며, 마켓메이커가 토큰 대출을 받고 유동성 지원 대가로 할당량 일부를 구매할 옵션을 받을 때 특히 헤드라인 수수료만큼이나 조항을 면밀히 검토해야 한다고 설명합니다.

토큰 대출 및 구매 권리 정의

브리핑에 따르면 프로젝트는 먼저 토큰을 제공하고 마켓메이킹 서비스를 수행하며 상환 의무가 있는 법인체를 식별해야 합니다. 계약은 토큰이 대출되는지, 완전 매각되는지, 프로젝트를 대신해 거래되는지 명확히 해야 합니다. 또한 구매 옵션의 수량, 행사 가격, 만료일, 통지 절차 및 결제 통화를 구체화해야 합니다. 기사에서는 마켓메이커가 1백만 토큰을 대출받고 개당 $0.50에 구매 옵션을 갖는 가상의 시나리오를 인용했으며, 토큰 가격이 상승할 경우 마켓메이커가 $500,000만 투자해 $2 백만 가치의 자산을 확보할 수 있다고 설명합니다. 프로젝트는 서명 전에 이러한 결과를 모델링해야 합니다.

“유동성 유지”를 측정 가능한 서비스 의무로 전환

브리핑은 “유동성 유지”와 같은 모호한 문구가 의견 차이를 야기할 수 있다고 경고합니다. Kelman Law은 승인된 거래소, 거래쌍, 재고 할당 및 구체적인 성과 지표—예를 들어 최대 호가 스프레드, 정의된 가격 구간 내 최소 주문장 깊이, 그리고 적격 호가가 제공되어야 하는 시간 비율—를 명시할 것을 권고합니다. 계약에는 기준 가격, 측정 간격, 데이터 출처 및 거래소 장애 시 예외 조항을 정의해 일반적인 약속을 집행 가능한 서비스 의무로 전환해야 합니다.

상세 보고·컴플라이언스 보증 및 이해충돌 관리 요구

대시보드에 총 거래량만 표시되는 것은 충분하지 않다고 보고서는 말합니다. 프로젝트는 개시·종료 토큰 및 현금 잔액, 거래, 전송, 수수료, 리베이트, 각 거래소별 재고, 미상환 대출 및 허용된 헤지 등을 조정하는 보고서를 요구해야 합니다. 보고 주기, 형식 및 계약 종료 후 접근 권한도 명시해야 합니다. 또한 브리핑은 조작 거래, 워시 트레이드 또는 기만적 주문을 금지하는 컴플라이언스 보증의 필요성을 강조합니다—예로 미국 법무부가 MyTrade 설립자를 시장 조작 혐의로 최근 유죄 판결을 내린 사례를 인용합니다. 마지막으로 계약에는 중대한 이해충돌을 공개하고, 독점 조항을 제한하며, 상장·토큰 언락·재무 이동에 관한 기밀 정보를 보호하도록 해야 합니다.

다음에 주목할 사항

규제 당국은 특히 토큰 대출 및 구매 옵션이 포함된 마켓메이킹 계약에 대한 감시를 강화할 것으로 예상됩니다. 프로젝트는 SEC와 CFTC가 발표할 유동성 서비스 계약에 관한 가이드라인 및 이해충돌 미공개 사례에 대한 새로운 집행 조치를 주시해야 합니다. 로펌 및 업계 단체가 제공하는 베스트 프랙티스 템플릿을 참고하면 발행자가 보다 안전한 계약을 협상하는 데 도움이 될 것입니다.