CryptoSlateによると、2026年第3四半期にビットコイン現物ETF投資家は79,800 BTCを蓄積し、同期間に新たに採掘された41,300 BTCを上回った。この数値は供給逼迫の証拠とされることが多いが、21Sharesが11月2日に公開したレポートは、流入の大半が2つの短期間に集中したことを指摘し、需要の持続性に疑問を投げかけている。

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出典：CoinGecko。価格は参考値です。

集中した購入期間が流入の大部分を占める

CryptoSlateの分析によれば、四半期ETF購入の91％は8月17‑27日と9月21‑25日の2つのウィンドウで発生した。これらの期間外では流入は控えめで、見かけ上の供給‑需要不均衡は短期的な買い急増によるもので、持続的な投資家欲求によるものではない可能性がある。

長期保有者残高が急激に減少

第3四半期に長期ビットコイン保有者の残高は約248,000 BTC減少したと、同じく21Sharesのデータが示す。CryptoSlateはこの純変化が直接的な売却を測るものではないと指摘するが、既存供給のかなりの部分が長期保有者層から離れたことを示し、希少性議論にさらなる複雑さを加えている。

ETF流出と市場全体の文脈

Farside Investorsは11月5日に米国現物ビットコインETFから4億3,000万ドルの流出を報告し、資金流入が急速に逆転し得ることを示した。CryptoSlateはGlassnodeの30日ローリング指標を引用し、11月6日時点で長期保有者が151,885 BTC減少していることを示す。この指標は四半期の採掘量と直接比較できないが、供給‑需要全体像の一部として解釈すべきであると警告している。

次に注目すべき点

今後の分析では、ETF流入がより分散した形で再開するか、長期保有者残高が安定するかに焦点を当てる。継続的な償還と純配布が続けば希少性のストーリーは弱まる可能性がある一方、繰り返し安定した流入が見られればそれを裏付けることになるだろう。