Приток в Bitcoin ETF в Q3 превысил майнинг, но концентрация вызывает сомнения в дефиците

Согласно CryptoSlate, инвесторы в спотовые ETF Bitcoin накопили 79 800 BTC в третьем квартале 2026 года, что превышает 41 300 BTC, добытых за тот же период. Данные, полученные из отчёта 21Shares, опубликованного 2 ноября, часто приводятся как доказательство сужения предложения, однако отчёт также подчёркивает, что основная часть притока произошла в два коротких окна, что вызывает вопросы о устойчивости спроса.

Периоды концентрированных покупок обеспечивают большую часть притока

Анализ CryptoSlate отмечает, что 91% квартальных закупок через ETF произошло между 17 и 27 августа и 21 и 25 сентября. Вне этих окон приток был скромным, что указывает на то, что кажущийся дисбаланс спроса и предложения может быть обусловлен краткосрочными всплесками покупок, а не устойчивым аппетитом инвесторов.

Резкое снижение балансов старых держателей

В Q3 балансы долгосрочных держателей Bitcoin, по оценкам, снизились на 248 000 BTC, согласно тем же данным 21Shares. CryptoSlate подчёркивает, что это чистое изменение когорты не измеряет непосредственно реализованные продажи, но снижение указывает на то, что значительная часть существующего предложения покинула группу долгосрочных держателей, добавляя ещё один слой сложности в аргументацию о дефиците.

Отток из ETF и общий рыночный контекст

Farside Investors сообщил об оттоке в размере 430 млн долларов из американских спотовых Bitcoin ETF 5 ноября, что подчёркивает, как быстро могут меняться потоки средств. CryptoSlate ссылается на скользящий 30-дневный показатель Glassnode, который показал отрицательное изменение в 151 885 BTC для долгосрочных держателей на 6 ноября, отражая, что расходы превысили созревание в этой когорте. Отчёт предостерегает, что эти показатели не являются напрямую сопоставимыми с квартальным объёмом майнинга и должны интерпретироваться как часть общей картины спроса и предложения.

За чем следить дальше

Будущий анализ будет сосредоточен на том, возобновится ли приток в ETF более распределённым образом и стабилизируются ли балансы долгосрочных держателей. Постоянные погашения в сочетании с продолжающимся чистым распределением могут ослабить нарратив о дефиците, тогда как повторяющиеся, более стабильные притоки укрепят его.