Michael Saylor, pendiri dan ketua eksekutif Strategy Inc. (NASDAQ:MSTR), menerbitkan analisis pada 7 Nov dengan mengaitkan saham preferen berbasis Bitcoin perusahaan, yang dikenal sebagai Stretch (ticker STRC), dengan empat abad inovasi keuangan. Ia berargumen bahwa struktur ini menggabungkan alat pembiayaan historis—dari saham dapat dipindahtangankan Perusahaan Hindia Timur Belanda hingga saham preferen kereta api abad ke‑19—dengan cadangan Bitcoin modern, menciptakan sekuritas berpenghasilan baru bagi investor.

BTC / USD
Sumber: CoinGecko. Harga bersifat indikatif.

Landasan Historis Stretch

Saylor menelusuri garis keturunan Stretch hingga Perusahaan Hindia Timur Belanda yang didirikan pada 1602, yang memperkenalkan saham yang dapat diperdagangkan publik sehingga investor dapat melikuidasi posisi sementara modal tetap berada dalam usaha. Ia kemudian menyebut pembiayaan Maryland pada 1836 untuk Baltimore & Ohio Railroad sebagai contoh awal saham preferen, yang memberikan hak dividen prioritas bagi pemegangnya dibanding pemegang saham biasa. Perkembangan selanjutnya dalam regulasi sekuritas dan infrastruktur bursa, menurut Saylor, menyediakan kerangka hukum dan perdagangan yang memungkinkan saham preferen terhubung Bitcoin saat ini menjadi mungkin.

Struktur, Penggalangan Modal, dan Penggunaan Dana

Stretch adalah saham preferen berbunga variabel tanpa jatuh tempo tetap, diperdagangkan dengan nilai nominal $100 dan membayar dividen berdasarkan tarif bulanan yang ditetapkan dewan. Penawaran awal selesai pada Juli 2025, mengumpulkan sekitar $2,521 miliar sebelum biaya. Strategy menyalurkan hasil bersih untuk membeli 21.021 Bitcoin, memperluas perbendaharaan. Perusahaan juga menggunakan pendaftaran rak dan program at‑the‑market untuk menerbitkan saham tambahan seiring waktu, sambil membeli kembali STRC yang ada untuk menghentikan kewajiban dividen. Pada September, Strategy mengumumkan pembelian kembali STRC senilai $176 juta, kemudian memperluas otorisasi pembelian kembali menjadi $3 miliar dan menyelesaikan pembelian kembali $208,2 juta pada akhir Oktober.

Mekanisme Dividen dan Implikasi Pajak

Amandemen yang berlaku mulai 1 Nov memperkenalkan akrual dividen harian untuk STRC, termasuk akhir pekan dan hari libur, dengan tanggal pencatatan kalender dan pembayaran diproses pada hari kerja. Perlakuan pajak mengikuti aturan sejak 1921: distribusi $12 yang diklasifikasikan sebagai pengembalian modal mengurangi basis pajak investor dari $100 menjadi $88, menghasilkan keuntungan $12 saat penjualan berikutnya. Distribusi yang melebihi basis yang tersisa menghasilkan capital gain. Penjualan Bitcoin Strategy untuk mendanai dividen dan pembelian kembali mencapai sekitar $431,8 juta pada 2026, dan per 1 Nov perusahaan melaporkan cadangan Bitcoin sebesar $4,79 miliar plus $132,7 juta kas, dari mana $43,4 juta dividen preferen dibayarkan antara 26 Okt dan 1 Nov.