Le co‑fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a averti jeudi que la vague de déblocages d’actions attendue suite aux IPO d’intelligence artificielle pourrait créer une pénurie de liquidité qui mettrait sous pression le Bitcoin, selon un essai intitulé « D is for Dilution ». Hayes, qui dirige la société d’investissement Maelstrom, a indiqué que le risque de dilution et le resserrement du crédit qui en résulterait pourraient limiter le financement en dollars des marchés cryptographiques jusqu’à l’intervention des banques centrales.

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Source : CoinGecko. Prix indicatifs.

IPO IA et dilution potentielle des actions

Hayes s’est concentré sur trois entreprises axées sur l’IA — Anthropic, SpaceX et OpenAI—dont les introductions en bourse sont prévues pour 2026‑2027. En s’appuyant sur le dossier d’Anthropic, il a estimé que les premiers investisseurs publics pourraient subir jusqu’à 83 % de dilution d’ici juin 2027, chiffre dérivé du volume d’actions qui deviendront négociables après l’expiration des périodes de lock‑up. Pour SpaceX, Hayes a calculé qu’environ 8,6 milliards d’actions supplémentaires pourraient être libérées, soit près de la moitié du nombre actuel d’actions. Le calendrier d’OpenAI est moins certain, mais Hayes prévoit un schéma similaire de ventes d’employés et d’investisseurs précoces après une IPO supposée en janvier.

Implications de liquidité pour le Bitcoin

Hayes soutient qu’une forte baisse des cours des actions IA rendrait les prêteurs plus prudents, augmentant les rendements des obligations d’entreprise et resserrant le flux de crédit vers les sociétés technologiques. Étant donné que de nombreuses banques financent les projets d’infrastructure IA et détiennent des titres liés, un retrait du crédit pourrait réduire la quantité de nouvelle liquidité en dollars entrant dans le système financier global. « Une liquidité en dollars réduite créerait des conditions de marché difficiles pour le Bitcoin et les autres cryptomonnaies », a écrit Hayes, citant une récente détérioration des bilans des banques commerciales américaines comme signal précoce.

Réaction potentielle des banques centrales et perspectives pour le Bitcoin

Malgré le risque à court terme, Hayes reste optimiste quant à la trajectoire à long terme du Bitcoin. Il estime qu’une tension sévère du financement IA pourrait pousser les banques centrales à assouplir leur politique monétaire ou à déployer d’autres mesures de soutien à la liquidité. À son avis, une telle intervention profiterait finalement au Bitcoin, en cohérence avec sa prévision antérieure d’un objectif de prix d’un million de dollars d’ici 2030. Pour l’instant, Maelstrom restera en retrait jusqu’à ce que les conditions de liquidité s’améliorent.

À surveiller

Les investisseurs doivent suivre les dépôts auprès de la SEC d’Anthropic, SpaceX et OpenAI pour connaître les calendriers exacts de lock‑up et les dates de libération des actions. De plus, tout signe de resserrement des conditions de crédit dans le secteur technologique—tel qu’un élargissement des spreads des obligations d’entreprise ou une réduction de la croissance des prêts bancaires—pourrait indiquer la pression de liquidité décrite par Hayes. Enfin, les déclarations des principales banques centrales concernant leur position politique face à un éventuel stress de crédit lié à l’IA seront des indicateurs clés pour l’environnement à court terme du Bitcoin.