As últimas contas de crédito privado do Federal Reserve revelam que bancos dos EUA eram credores de US$ 349 bilhões a fundos de crédito privado no fechamento de 2025. O valor combina US$ 181 bilhões de empresas de desenvolvimento de negócios (BDCs), US$ 150 bilhões de fundos de dívida privada e US$ 18 bilhões de fundos interval e de oferta pública. Embora esses fundos possam contabilizar juros acumulados como receita sem receber dinheiro, seus parceiros bancários ainda esperam pagamentos em dinheiro, criando um descompasso de liquidez oculto.

Juros Payment‑in‑Kind ganham tração

Os juros payment‑in‑kind (PIK), que permitem aos tomadores acrescentar juros acumulados ao saldo principal ao invés de pagar em dinheiro, aumentaram drasticamente entre os empréstimos de BDCs. Pesquisa do Boston Fed mostra que a participação de empréstimos usando PIK subiu de cerca de 6 % em 2022 para aproximadamente 10 % no início de 2026, com empréstimos de construção registrando o maior salto – de menos de 5 % para quase 20 % no mesmo período. O aumento se estende à maioria dos setores, indicando uma mudança mais ampla rumo à flexibilidade de fluxo de caixa para os tomadores.

Exposição bancária e dinâmica de precificação

Os bancos mantêm reivindicações prioritárias e garantias nesses empréstimos, o que pode protegê‑los de perdas diretas se um tomador inadimplir. Contudo, a análise do Fed observa que os bancos cobraram um prêmio das BDCs durante períodos de aperto monetário, ainda que os empréstimos de BDC geralmente gozem de senioridade e garantias. Cinco bancos forneceram cerca de dois terços do crédito bancário desembolsado às BDCs entre 2012 e 2023, e a precificação premium indica que condições de financiamento mais restritas estão sendo repassadas aos tomadores de crédito privado.

Implicações para liquidez e futuro do crédito

A crescente dependência de juros PIK significa que fundos de crédito privado podem ter menos dinheiro disponível para cumprir suas próprias obrigações bancárias, forçando‑os a recorrer mais a linhas rotativas ou a reservas. Se as avaliações dos empréstimos caírem ou a elegibilidade das garantias mudar, os bancos podem exigir segurança adicional ou pagamento antecipado, potencialmente levando os fundos a vender ativos ou reduzir novos empréstimos. Essas dinâmicas podem apertar a disponibilidade de crédito para empresas dos EUA que dependem de financiamento de crédito privado.

O que observar a seguir

Analistas acompanharão o próximo relatório trimestral de crédito privado do Federal Reserve para quaisquer mudanças no número de US$ 349 bilhões de exposição e na proporção de empréstimos vinculados a PIK. A atenção também se voltará para se os bancos apertarão os termos de crédito para BDCs e outros veículos de crédito privado, e como os tomadores ajustarão suas estratégias de financiamento em resposta a custos de financiamento mais altos e possíveis restrições de liquidez.