Останні звіти ФРС щодо приватного кредитування виявили, що наприкінці 2025 року приватні кредитні фонди мали борг перед американськими банками у розмірі 349 мільярдів доларів. Ця сума складається з 181 мільярда доларів, що належать компаніям з розвитку бізнесу (BDC), 150 мільярдів доларів від приватних боргових фондів та 18 мільярдів доларів від фондів інтервалів та тендерних оферт. Хоча ці фонди можуть враховувати нараховані відсотки як дохід без отримання готівки, їхні банківські партнери все одно очікують готівкових погашень, що створює приховану невідповідність ліквідності.

Відсотки у натурі набирають обертів

Відсотки у натурі (PIK), які дозволяють позичальникам додавати нараховані відсотки до основної заборгованість замість сплати готівкою, різко зросли серед кредитів BDC. Дослідження ФРС Бостона показує, що частка кредитів із PIK зросла з приблизно 6% у 2022 році до близько 10% на початку 2026 року, причому найбільший стрибок спостерігався в будівельних кредитах — з менше ніж 5% до майже 20% за той самий період. Зростання охоплює більшість галузей, що свідчить про ширшу зміну в бік гнучкості грошових потоків для позичальників.

Експозиція банків та динаміка ціноутворення

Банки зберігають пріоритетні права та застави на ці кредити, що може захистити їх від прямих втрат у разі дефолту позичальника. Однак аналіз ФРС зазначає, що банки стягували премію від BDC у періоди монетарного стягнення, навіть попри те, що кредити BDC зазвичай мають пріоритетність та застави. П'ять банків забезпечили приблизно дві третіни використаного банківського кредиту для BDC між 2012 та 2023 роками, а преміальне ціноутворення свідчить про те, що суворіші умови фінансування передаються позичальникам приватного кредиту.

Наслідки для ліквідності та майбутнього кредитування

Зростаюча залежність від PIK-відсотків означає, що приватні кредитні фонди можуть мати менше готівки для виконання власних банківських зобов'язань, змушуючи їх більше використовувати обігові лінії або чіпати резерви. Якщо оцінка кредитів знизиться або зміняться критерії придатності застави, банки можуть вимагати додаткове забезпечення або погашення, що потенційно змусить фонди продавати активи або скоротити нове кредитування. Такі динаміки можуть звужити доступність кредиту для американських підприємств, які залежать від фінансування приватним кредитом.

Що слідкувати далі

Аналітики стежитимуть за майбутнім квартальним звітом ФРС щодо приватного кредитування на предмет змін у показнику експозиції в 349 мільярдів доларів та частці кредитів, пов'язаних із PIK. Увагу також приділятимуть тому, чи банки стягнутимуть кредитні умови для BDC та інших приватних кредитних інструментів, і як позичальники адаптують свої фінансові стратегії в відповідь на вищі витрати на фінансування та потенційні обмеження ліквідності.