Die neuesten Private‑Credit‑Konten der Federal Reserve zeigen, dass US‑Banken Ende 2025 von Private‑Credit‑Fonds 349 Mrd. $ geschuldet wurden. Die Summe setzt sich zusammen aus 181 Mrd. $, die Business‑Development‑Companies (BDCs) schulden, 150 Mrd. $ von Private‑Debt‑Fonds und 18 Mrd. $ von Intervall‑ und Tender‑Offer‑Fonds. Während diese Fonds aufgelaufene Zinsen als Einkommen verbuchen können, ohne Bargeld zu erhalten, erwarten ihre Bankpartner dennoch Bar‑Rückzahlungen, was zu einer verborgenen Liquiditätslücke führt.

Payment‑in‑Kind‑Zinsen gewinnen an Bedeutung

Payment‑in‑Kind‑Zinsen (PIK) ermöglichen es Kreditnehmern, aufgelaufene Zinsen dem Kapitalbestand hinzuzufügen, anstatt Barzahlung zu leisten, und haben bei BDC‑Krediten stark zugenommen. Forschungen der Boston Fed zeigen, dass der Anteil der Kredite mit PIK von etwa 6 % im Jahr 2022 auf rund 10 % Anfang 2026 gestiegen ist, wobei Baukredite den größten Sprung verzeichneten – von unter 5 % auf fast 20 % im selben Zeitraum. Der Anstieg erstreckt sich über die meisten Branchen und deutet auf eine breitere Verschiebung hin zu mehr Cash‑Flow‑Flexibilität für Kreditnehmer.

Bank‑Exposition und Preis‑Dynamik

Banken behalten vorrangige Ansprüche und Sicherheiten an diesen Krediten, was sie bei einem Ausfall des Kreditnehmers vor direkten Verlusten schützen kann. Die Analyse der Fed weist jedoch darauf hin, dass Banken BDCs während Phasen der geldpolitischen Straffung einen Aufschlag berechnet haben, obwohl BDC‑Kredite im Allgemeinen Seniorität und Sicherheiten genießen. Fünf Banken stellten zwischen 2012 und 2023 etwa zwei‑drittel des ausgegebenen Bankkredits an BDCs bereit, und der Aufschlag deutet darauf hin, dass engere Finanzierungsbedingungen an die Private‑Credit‑Kreditnehmer weitergegeben werden.

Auswirkungen auf Liquidität und zukünftige Kreditvergabe

Die wachsende Nutzung von PIK‑Zinsen bedeutet, dass Private‑Credit‑Fonds weniger Bargeld zur Verfügung haben, um ihre eigenen Bankverpflichtungen zu erfüllen, was sie zwingt, mehr auf revolvierende Kreditlinien zurückzugreifen oder Reserven zu nutzen. Sinkt der Kreditwert oder ändern sich die Sicherheitenanforderungen, können Banken zusätzliche Sicherheiten oder Rückzahlungen verlangen, was die Fonds dazu veranlassen könnte, Vermögenswerte zu verkaufen oder neue Kredite zu reduzieren. Solche Dynamiken könnten die Kreditverfügbarkeit für US‑Unternehmen, die auf Private‑Credit‑Finanzierung angewiesen sind, einschränken.

Was als Nächstes zu beobachten ist

Analysten werden den kommenden vierteljährlichen Private‑Credit‑Bericht der Federal Reserve beobachten, um Änderungen der 349 Mrd. $‑Expositionszahl und des Anteils von PIK‑gekoppelten Krediten zu erkennen. Außerdem wird geprüft, ob Banken die Kreditkonditionen für BDCs und andere Private‑Credit‑Vehikel verschärfen und wie Kreditnehmer ihre Finanzierungsstrategien angesichts höherer Finanzierungskosten und möglicher Liquiditätsengpässe anpassen.