Последние данные ФРС по частному кредитованию показывают, что к концу 2025 года фонды частного кредитования должны американским банкам 349 млрд долларов. Эта сумма включает 181 млрд долларов, которые должны компании по развитию бизнеса (BDC), 150 млрд долларов от фондов частного долга и 18 млрд долларов от фондов с интервальными и тендерными предложениями. Хотя эти фонды могут учитывать начисленные проценты как доход, не получая наличных, их банковские партнёры по-прежнему ожидают денежных выплат, что создаёт скрытый дисбаланс ликвидности.

PIK-проценты набирают обороты

PIK-проценты, позволяющие заёмщикам добавлять начисленные проценты к основной сумме долга вместо выплаты наличными, резко выросли среди кредитов BDC. Исследования Федерального резервного банка Бостона показывают, что доля кредитов с PIK выросла с примерно 6% в 2022 году до около 10% к началу 2026 года, причём наибольший скачок зафиксирован в строительных кредитах — с менее чем 5% до почти 20% за тот же период. Рост охватывает большинство отраслей, что указывает на более широкий сдвиг в сторону гибкости денежного потока для заёмщиков.

Экспозиция банков и ценовая динамика

Банки сохраняют приоритетные требования и залог по этим кредитам, что может защитить их от прямых потерь в случае дефолта заёмщика. Однако анализ ФРС отмечает, что банки взимали премию с BDC в периоды монетарного ужесточения, хотя кредиты BDC, как правило, имеют приоритет и залог. Пять банков обеспечили около двух третей привлечённого банковского кредитования BDC в период с 2012 по 2023 год, а премиальное ценообразование свидетельствует о том, что более строгие условия финансирования передаются заёмщикам частного сектора.

Влияние на ликвидность и будущее кредитование

Растущая зависимость от PIK-процентов означает, что у фондов частного кредитования может быть меньше наличных для выполнения собственных обязательств перед банками, вынуждая их чаще использовать возобновляемые кредитные линии или обращаться к резервам. Если оценки кредитов снизятся или изменятся требования к залоговому обеспечению, банки могут потребовать дополнительного обеспечения или досрочного погашения, что может заставить фонды продавать активы или сокращать новое кредитование. Такая динамика может сузить доступность кредитов для американских предприятий, зависящих от частного кредитования.

За чем следить дальше

Аналитики будут следить за предстоящим ежеквартальным отчётом ФРС по частному кредитованию на предмет изменений в показателе экспозиции в 349 млрд долларов и доли кредитов, связанных с PIK. Внимание также будет сосредоточено на том, ужесточат ли банки кредитные условия для BDC и других частных кредитных структур, и как заёмщики будут корректировать свои стратегии финансирования в ответ на рост стоимости финансирования и потенциальные ограничения ликвидности.