Les derniers comptes de crédit privé de la Réserve fédérale révèlent que les banques américaines étaient dues 349 milliards de dollars par des fonds de crédit privé à la clôture de 2025. Ce chiffre combine 181 milliards de dollars dus par des sociétés de développement d’entreprise (BDCs), 150 milliards provenant de fonds de dette privée et 18 milliards de fonds d’intervalle et d’offres publiques. Bien que ces fonds puissent comptabiliser les intérêts courus comme revenu sans encaisser d’argent, leurs partenaires bancaires attendent toujours des remboursements en espèces, créant un déséquilibre de liquidité caché.

L’intérêt « payment‑in‑kind » gagne du terrain

L’intérêt « payment‑in‑kind » (PIK), qui permet aux emprunteurs d’ajouter les intérêts courus au principal au lieu de payer en espèces, a fortement augmenté parmi les prêts BDC. Une étude de la Fed de Boston montre que la part des prêts utilisant le PIK est passée d’environ 6 % en 2022 à près de 10 % début 2026, les prêts de construction enregistrant la plus forte hausse – de moins de 5 % à presque 20 % sur la même période. Cette hausse touche la plupart des secteurs, indiquant un basculement plus large vers la flexibilité des flux de trésorerie pour les emprunteurs.

Exposition bancaire et dynamique de tarification

Les banques conservent des créances prioritaires et des garanties sur ces prêts, ce qui peut les protéger contre des pertes directes en cas de défaut de l’emprunteur. Cependant, l’analyse de la Fed indique que les banques ont facturé une prime aux BDC pendant les périodes de resserrement monétaire, bien que les prêts BDC bénéficient généralement de seniorité et de garanties. Cinq banques ont fourni environ les deux‑tiers du crédit bancaire tiré par les BDC entre 2012 et 2023, et la tarification premium suggère que les conditions de financement plus strictes sont répercutées sur les emprunteurs de crédit privé.

Implications pour la liquidité et le futur du crédit

Le recours croissant à l’intérêt PIK signifie que les fonds de crédit privé peuvent disposer de moins de liquidités pour honorer leurs propres obligations bancaires, les obligeant à puiser davantage dans leurs lignes de crédit renouvelables ou à puiser dans leurs réserves. Si la valorisation des prêts diminue ou que l’éligibilité des garanties change, les banques peuvent exiger des sûretés supplémentaires ou un remboursement anticipé, poussant les fonds à vendre des actifs ou à réduire de nouveaux prêts. Ces dynamiques pourraient resserrer la disponibilité du crédit pour les entreprises américaines dépendant du financement par crédit privé.

À surveiller

Les analystes suivront le prochain rapport trimestriel sur le crédit privé de la Réserve fédérale pour détecter d’éventuels changements du chiffre d’exposition de 349 milliards de dollars et de la proportion de prêts liés au PIK. L’attention se portera également sur la possible restriction des conditions de crédit par les banques pour les BDC et autres véhicules de crédit privé, ainsi que sur la manière dont les emprunteurs ajusteront leurs stratégies de financement face à la hausse des coûts de financement et aux contraintes de liquidité potentielles.