연방준비제도(Fed)의 최신 사모신용 계정에 따르면, 미국 은행은 2025년 말 사모신용펀드에 3,490억 달러를 대출한 것으로 나타났다. 이 금액은 사업개발회사(BDC)에서 발생한 1,810억 달러, 사모채 펀드에서 1,500억 달러, 인터벌·공모펀드에서 180억 달러를 합한 것이다. 이러한 펀드들은 현금 수령 없이 발생 이자를 수익으로 계상할 수 있지만, 은행 파트너는 여전히 현금 상환을 기대하고 있어 숨은 유동성 불일치가 발생한다.

지급형 이자(Payment‑in‑Kind) 관심 증가

지급형 이자(PIK)는 차입자가 현금 대신 발생 이자를 원금에 가산하도록 허용하는데, BDC 대출에서 급격히 늘었다. 보스턴 연준 연구에 따르면 PIK를 적용한 대출 비중은 2022년 약 6%에서 2026년 초 약 10%로 상승했으며, 건설 대출은 같은 기간 5% 미만에서 거의 20%로 가장 큰 폭으로 증가했다. 이 증가는 대부분 산업에 걸쳐 나타나 차입자들의 현금 흐름 유연성을 확대하는 추세를 보여준다.

은행 노출 및 가격 역학

은행은 이러한 대출에 대해 우선 청구권과 담보를 유지해 차입자가 채무불이행 시 직접 손실을 방지할 수 있다. 그러나 연준 분석에 따르면 통화 긴축기에도 은행은 BDC에 프리미엄을 부과했으며, BDC 대출은 일반적으로 우선순위와 담보를 갖는다. 2012년부터 2023년까지 5개 은행이 BDC에 제공한 대출 신용의 약 2/3를 차지했으며, 프리미엄 가격은 자금 조달 조건이 강화되고 있음을 시사한다.

유동성 및 향후 대출에 대한 함의

PIK 이자 의존도가 높아짐에 따라 사모신용펀드는 은행에 대한 현금 상환 능력이 감소해 순환 신용 한도를 더 많이 활용하거나 준비금을 동원해야 할 가능성이 커진다. 대출 가치가 하락하거나 담보 적격성이 변동하면 은행은 추가 담보나 상환을 요구할 수 있으며, 이는 펀드가 자산을 매각하거나 신규 대출을 축소하도록 만들 수 있다. 이러한 역학은 사모신용에 의존하는 미국 기업들의 신용 공급을 압축시킬 수 있다.

다음에 주목할 사항

분석가들은 연준이 발표할 차기 분기 사모신용 보고서를 주시하며 3,490억 달러 노출 규모와 PIK 연계 대출 비중 변화를 살펴볼 예정이다. 또한 은행이 BDC 및 기타 사모신용 차량에 대한 대출 조건을 강화하는지, 차입자들이 높은 자금 조달 비용과 잠재적 유동성 제약에 어떻게 대응하는지도 관찰할 것이다.