SpaceXとTeslaの合併交渉は進んでいると報じられており、ブルームバーグは早ければ12月に正式発表される可能性があると示唆した。実現すれば、取引は時価総額約3.5兆ドルの合併企業を生み出し、史上最大の企業取引となる。ただし、確定条件はまだ署名されておらず、スケジュールは流動的で、取引が2027年にずれ込む可能性もある。

投資家の主な関心は交換比率、とりわけTesla株主が受け取るSpaceX株の数と関連プレミアムにある。合併はまだ正式承認されていないが、想定される取引構造の詳細が明らかになるにつれ、市場心理は変化している。

株主持分と支配権の力学

BeInCryptoによると、バンク・オブ・アメリカのアナリスト、Alexander Perry氏は、SpaceXが現金ではなく株式を用いてTeslaを買収すると予想している。10月20日の株価でTeslaが393.65ドル、SpaceXが140.33ドルだったことに基づくと、プレミアム調整前はTesla株1株がSpaceX株約2.8株に相当した。Perry氏のモデルでは、20%のプレミアムを適用するとTesla株主は合併企業の約47%を保持するが、プレミアムが高ければSpaceX株主の持分は減少する。

合併企業に対するイーロン・マスク氏の支配権は引き続き分析の中心点だ。バークレイズは、マスク氏が合併企業の議決権の約56%を保有すると推計している。この結果は、同氏がSpaceXで既に持つ過半数株とTeslaへの大きな影響力に左右されるが、議決権の具体的な仕組みは両社で異なる。

企業定款の障壁と議決権リスク

マスク氏の支配的地位にもかかわらず、合併はTeslaの企業定款内の構造的障害に直面している。マスク氏が議決権の80%超を支配するSpaceXと異なり、Teslaは主要な事項の承認に発行済み株式の過半数の賛成を必要とする。この規則の下では、投票しない株主は事実上、反対として数えられる。この条項は以前、TeslaのxAIへの投資に関する2025年の拘束力のない提案が失敗する一因となった。実際の投票者からの支持があったにもかかわらず、4億7,300万株の棄権が議案を否決した。

マスク氏は、合併が確実だと想定しないよう公に警告している。同氏は、一部が取引を確実視しているものの、そのような想定は誇張だと述べた。現在のプロセスは独立委員会が主導しており、マスク氏は企業統治基準への準拠を確保するため、初期の意思決定段階から自らを除外している。

規制環境とタイミング

取引のタイミングは政治・規制要因にも左右される。ブルームバーグは、マスク氏がドナルド・トランプ氏の在任中に取引を完了することを望んでいると報じた。しかし、11月3日に民主党が議会両院の支配を確保したことで政治情勢が変わり、このような巨額の統合に対する規制のアプローチが変わる可能性がある。

国際的な規制リスクも大きくのしかかる。特に、Teslaが車両の約半数を生産する中国が重要だ。Teslaの元取締役らは、中国が合併の主要な規制上の障害になると指摘している。さらに、12月3日に予定されるTeslaの年次総会では合併が議案に含まれておらず、その時点では投票は行われない。正式発表があれば投票期間の起算が始まるが、Teslaの定款は承認の高いハードルのため、このプロセスを難しくしている。

FAQ

Tesla株主はいつ合併について投票するのか？

Teslaの12月3日の年次総会では、合併は議案に含まれていない。投票は正式発表後になって初めて始まる。

合併企業を支配するのは誰か？

バークレイズは、イーロン・マスク氏が合併企業の議決権の約56%を保有し、合併企業に対する大きな支配力を維持すると推計している。