Pada 4 Nov, US Treasury menyelesaikan operasi pembelian kembali obligasi terbarunya, membeli $6 miliar sekuritas pemerintah lama dan mencapai batas penuh program. Meskipun totalnya tampak besar, pejabat Treasury dan peserta pasar mencatat bahwa pembelian tersebut sangat condong ke hanya dua obligasi, menimbulkan kekhawatiran tentang efektivitas program dalam memperluas likuiditas pasar.

Konsentrasi pembelian

Menurut CryptoSlate, satu obligasi menyumbang $4,9 miliar—sekitar 82% dari total—sementara obligasi kedua menyerap tambahan $950 juta, bersama-sama mewakili hampir 98% dari seluruh pembelian kembali. Dari 40 obligasi yang memenuhi syarat untuk operasi ini, hanya tujuh yang menerima pembelian, dan dua seri dominan tersebut keduanya adalah Treasury off-the-run dengan jatuh tempo yang lebih jauh.

Umpan balik dealer tentang dampak likuiditas

Dealer yang menanggapi kuesioner pra-operasi Treasury mengatakan bahwa pembelian kembali yang lebih besar telah membantu meningkatkan likuiditas pasar untuk seri lama, memudahkan pencarian exit dan mengurangi risiko distorsi harga mendadak. Namun, mereka juga memperingatkan bahwa konsentrasi pembelian berarti banyak dealer terus memegang obligasi yang kurang diperdagangkan di buku mereka, mengekspos mereka pada biaya pendanaan dan risiko suku bunga. Umpan balik, yang dirilis sebelum operasi 4 Nov, mencerminkan pandangan campuran: peningkatan moderat dalam stabilitas harga tetapi kemajuan terbatas dalam kemampuan dealer untuk melayani perdagangan pelanggan di seluruh spektrum sekuritas.

Panggilan untuk penyesuaian program

Dealer mendesak Treasury untuk mengadopsi beberapa perubahan agar pembelian kembali di masa depan lebih efektif. Permintaan utama termasuk komunikasi jadwal operasi lebih awal, pembelian yang lebih sering tetapi lebih kecil, dan batas per-CUSIP untuk mencegah satu isu menyerap sebagian besar kapasitas yang dialokasikan. Beberapa peserta juga mengusulkam metode penetapan harga alternatif atau transaksi tipe swap, meskipun Treasury menunjukkan perubahan semacam itu akan memerlukan pekerjaan tambahan.

Apa yang perlu diperhatikan selanjutnya

Treasury menerima penawaran senilai $39,6 miliar untuk operasi $6 miliar, menunjukkan permintaan kuat untuk pembeli pemerintah. Siklus pembelian kembali di masa depan kemungkinan akan diawasi ketat untuk melihat seberapa merata distribusi pembelian dan apakah kekhawatiran dealer ditangani. Pengamat pasar akan memantau respons Treasury terhadap saran dealer, frekuensi operasi mendatang, dan penyesuaian kebijakan apa pun yang dapat memengaruhi likuiditas sekuritas Treasury off-the-run.

Sumber