4 ноября США завершили последнюю операцию выкупа облигаций, закупив $6 млрд старых государственных ценных бумаг и достигнув полного лимита программы. Хотя общая сумма кажется значительной, чиновники Казначейства и участники рынка отметили, что покупки были сильно смещены в сторону лишь двух облигаций, вызывая опасения по поводу эффективности программы в расширении рыночной ликвидности.

Концентрация покупок

Согласно CryptoSlate, одна облигация составила $4,9 млрд — около 82 % от общей суммы, а вторая поглотила дополнительно $950 млн, вместе почти 98 % всего выкупа. Из 40 облигаций, подходящих для операции, только семь получили какие‑либо покупки, а два доминирующих выпуска были off‑the‑run облигациями с более длительным сроком погашения.

Отзыв дилеров о влиянии на ликвидность

Дилеры, ответившие на предварительный опрос Казначейства, сказали, что крупные выкупы помогли улучшить ликвидность старых выпусков, упростив поиск выхода и снизив риск резких ценовых искажений. Однако они также предупредили, что концентрация покупок означает, что многие дилеры продолжают держать мало торгуемые облигации в портфеле, подвергая их финансовым издержкам и риску процентных ставок. Отзыв, опубликованный до операции 4 ноября, отражал смешанную картину: умеренные улучшения стабильности цен, но ограниченный прогресс в способности дилеров обслуживать клиентские сделки по всему спектру ценных бумаг.

Призывы к корректировке программы

Дилеры призвали Казначейство внедрить несколько изменений для повышения эффективности будущих выкупов. Основные запросы включают более раннее информирование о графиках операций, более частые, но меньшие покупки, и ограничения per‑CUSIP, чтобы один выпуск не поглощал большую часть выделенной емкости. Некоторые участники также предложили альтернативные методы ценообразования или сделки типа своп, хотя Казначейство указало, что такие изменения потребуют дополнительной работы.

Что будет дальше

Казначейство получило предложения на $39,6 млрд для операции в $6 млрд, что свидетельствует о сильном спросе на государственного покупателя. Будущие циклы выкупа, вероятно, будут тщательно анализироваться с точки зрения равномерности распределения покупок и того, будут ли учтены замечания дилеров. Наблюдатели рынка будут следить за реакцией Казначейства на предложения дилеров, частотой предстоящих операций и любыми политическими корректировками, которые могут повлиять на ликвидность off‑the‑run облигаций Казначейства.