El 4 de nov. el Tesoro de EE. UU. completó su última operación de recompra de bonos, adquiriendo $6 mil millones de valores gubernamentales antiguos y alcanzando el límite total del programa. Aunque la cifra total parece considerable, funcionarios del Tesoro y participantes del mercado señalaron que las compras estaban fuertemente sesgadas hacia solo dos bonos, lo que genera dudas sobre la efectividad del programa para ampliar la liquidez del mercado.

Concentración de compras

Según CryptoSlate, un bono representó $4,9 mil millones —aproximadamente el 82 % del total— mientras que un segundo bono absorbió $950 millones adicionales, sumando casi el 98 % de toda la recompra. De los 40 bonos elegibles para la operación, solo siete recibieron alguna compra, y los dos valores dominantes eran bonos fuera de emisión con vencimientos más lejanos.

Retroalimentación de distribuidores sobre el impacto en liquidez

Los distribuidores que respondieron al cuestionario previo a la operación del Tesoro dijeron que las recompras mayores han ayudado a mejorar la liquidez del mercado para valores antiguos, facilitando la salida y reduciendo el riesgo de distorsiones bruscas de precios. Sin embargo, también advirtieron que la concentración de compras significa que muchos distribuidores siguen manteniendo bonos menos negociados en sus libros, exponiéndolos a costos de financiamiento y riesgo de tipo de interés. La retroalimentación, publicada antes de la operación del 4 de nov., reflejó una visión mixta: mejoras modestas en la estabilidad de precios pero progreso limitado en la capacidad de los distribuidores para atender operaciones de clientes en todo el espectro de valores.

Llamados a ajustes del programa

Los distribuidores instaron al Tesoro a adoptar varios cambios para que futuras recompras sean más efectivas. Las principales solicitudes incluyen una comunicación anticipada de los calendarios de operación, compras más frecuentes pero de menor tamaño, y límites por CUSIP para evitar que una sola emisión absorba la mayor parte de la capacidad asignada. Algunos participantes también sugirieron métodos de precios alternativos o transacciones tipo swap, aunque el Tesoro indicó que tales cambios requerirían trabajo adicional.

Qué observar a continuación

El Tesoro recibió $39,6 mil millones en ofertas para la operación de $6 mil millones, lo que indica una fuerte demanda de un comprador gubernamental. Los próximos ciclos de recompra probablemente serán analizados en función de cuán uniformemente se distribuyan las compras y si se atienden las preocupaciones de los distribuidores. Los observadores del mercado vigilarán la respuesta del Tesoro a las sugerencias de los distribuidores, la frecuencia de las próximas operaciones y cualquier ajuste de política que pueda afectar la liquidez de los bonos fuera de emisión del Tesoro.