11月4日、米国財務省は最新の債券買い戻しを完了し、6億ドル相当の古い国債を購入し、プログラムの上限額に達した。総額は大きく見えるが、財務省関係者と市場参加者は、購入がわずか2銘柄に大きく偏っていることを指摘し、市場流動性拡大への効果に懸念を示した。

購入の集中度

CryptoSlateによると、1銘柄が49億ドル（全体の約82％）を占め、2銘柄目が9億5千万円を吸収し、合わせて買い戻し全体のほぼ98％を占めた。対象となった40銘柄のうち購入があったのはわずか7銘柄で、支配的だった2銘柄はいずれも満期が長いオフ・ザ・ラン国債であった。

流動性へのディーラーフィードバック

財務省の事前アンケートに回答したディーラーは、大規模な買い戻しが古い銘柄の市場流動性向上に寄与し、売却先確保が容易になり、急激な価格歪みリスクが低減したと評価した。一方で、購入が集中することで多くのディーラーが取引頻度の低い債券を保有し続け、資金コストや金利リスクにさらされると警告した。このフィードバックは11月4日のオペレーション前に公表され、価格安定性のわずかな改善は認めつつ、全銘柄にわたる顧客取引への対応力は限定的との見方が示された。

プログラム改善への要請

ディーラーは今後の買い戻しをより効果的にするため、オペレーションスケジュールの早期通知、より頻繁で小規模な購入、CUSIP単位の上限設定を求めている。一部参加者は代替価格設定手法やスワップ型取引も提案したが、財務省はこれらの変更には追加作業が必要と示唆した。

次に注目すべき点

財務省は6億ドルのオペレーションに対し、396億ドルのオファーを受け、政府買い手への需要が高いことを示した。今後の買い戻しサイクルは、購入がどれだけ均等に分配されるか、ディーラーの懸念がどれだけ反映されるかが注目されるだろう。市場関係者は、財務省のディーラー提案への対応、今後のオペレーション頻度、オフ・ザ・ラン国債の流動性に影響する政策変更を注視する。