Em 4 de novembro, o Tesouro dos EUA concluiu sua última operação de recompra de títulos, adquirindo US$ 6 bi de papéis governamentais antigos e atingindo o limite total do programa. Embora o valor total pareça expressivo, autoridades do Tesouro e participantes do mercado observaram que as compras foram fortemente enviesadas para apenas dois títulos, gerando preocupações sobre a eficácia do programa em ampliar a liquidez do mercado.

Concentração das compras

Segundo a CryptoSlate, um título representou US$ 4,9 bi — cerca de 82% do total — enquanto um segundo título absorveu US$ 950 mi, juntos representando quase 98% de toda a recompra. Dos 40 títulos elegíveis para a operação, apenas sete receberam alguma compra, e as duas emissões dominantes eram títulos fora da curva com vencimentos mais longos.

Feedback dos corretores sobre o impacto na liquidez

Corretores que responderam ao questionário pré‑operação do Tesouro disseram que as recompras maiores ajudaram a melhorar a liquidez de títulos antigos, facilitando saídas e reduzindo o risco de distorções bruscas de preço. Contudo, alertaram que a concentração das compras significa que muitos corretores ainda mantêm papéis menos negociados em seus livros, expondo‑os a custos de financiamento e risco de taxa de juros. O feedback, divulgado antes da operação de 4 de novembro, refletiu uma visão mista: melhorias modestas na estabilidade de preços, mas progresso limitado na capacidade dos corretores de atender negociações de clientes em todo o espectro de títulos.

Chamadas para ajustes no programa

Corretores pediram ao Tesouro que adote várias mudanças para tornar futuras recompras mais eficazes. As principais solicitações incluem comunicação antecipada dos cronogramas das operações, compras mais frequentes porém menores, e limites por CUSIP para impedir que uma única emissão absorva a maior parte da capacidade alocada. Alguns participantes também sugeriram métodos alternativos de precificação ou transações tipo swap, embora o Tesouro tenha indicado que tais mudanças exigiriam trabalho adicional.

O que observar a seguir

O Tesouro recebeu US$ 39,6 bi em ofertas para a operação de US$ 6 bi, indicando forte demanda por um comprador governamental. Os próximos ciclos de recompra provavelmente serão analisados quanto à distribuição equitativa das compras e se as preocupações dos corretores serão atendidas. Observadores de mercado acompanharão a resposta do Tesouro às sugestões dos corretores, a frequência das próximas operações e quaisquer ajustes de política que possam afetar a liquidez dos títulos fora da curva do Tesouro.