Coin Metrics a publié une étude d’exécution le 3 novembre, examinant deux scénarios d’arbitrage de 1 000 $ de valeur nominale impliquant des actions tokenisées Nvidia (NVDA). L’analyse a comparé l’achat d’un jeton moins cher sur une plateforme et la vente d’un jeton plus cher sur une autre, révélant qu’après prise en compte du glissement à l’entrée et à la sortie, la marge de profit restante est pratiquement négligeable. Ces résultats soulignent la difficulté d’extraire de l’arbitrage sur les actions tokenisées lorsque l’impact du marché et les coûts d’exécution sont pris en compte.

Écart vs Glissement dans les transactions modélisées

L’étude a modélisé une transaction qui achetait le jeton NVDAx d’Hyperliquid et vendait le jeton NVDAb de Binance. L’écart brut entre les deux jetons était de 10 points de base, mais le glissement à l’entrée et à la sortie s’élevait également à 10 points de base, ne laissant qu’un point de base avant frais. Dans un second scénario, le même jeton Hyperliquid a été couplé au jeton NVDAx de Kraken, affichant un écart brut de 18 points de base mais 33 points de base de glissement, entraînant un déficit de 15 points de base avant frais. Selon CryptoSlate, ces chiffres illustrent comment les différences de prix visibles s’évaporent dès qu’un ordre atteint le marché.

Nuances contractuelles et ajustements de dividendes

Un jeu de données distinct a mis en évidence que les contrats de jetons diffèrent dans la manière dont ils traitent les dividendes et les multiplicateurs d’actions. La correction de Bitquery du 1 novembre a ajusté les jetons Nvidia pour refléter le réinvestissement des dividendes, réduisant les écarts quotidiens médians parmi les quatre versions de jetons les plus actives à environ 0,12 %. La documentation de Kraken indique des frais de preneur de 10 points de base et une remise de 2 points de base pour le créateur, tandis que les conversions de jetons enveloppés entraînent des frais de 1 %. Ces variations signifient que l’achat d’un jeton moins cher ne fournit pas automatiquement l’instrument exact nécessaire pour vendre le plus cher, limitant davantage les opportunités d’arbitrage.

Restrictions d’accès et coûts opérationnels

L’émetteur des actions tokenisées, xStocks, impose des procédures d’on‑boarding incluant la vérification d’identité et des contrôles anti‑blanchiment, et seules les portefeuilles whitelistés peuvent participer. Les tailles de transaction minimales commencent à 5 000 $, et la plateforme n’est pas disponible pour les résidents des États‑Unis, du Royaume‑Uni, du Canada et de l’Australie. Bien que le marché principal affiche des frais de transaction nuls, d’autres coûts tels que les frais de conversion, les frais de pont et les frais spécifiques de preneur/créateur s’appliquent. Ces barrières, combinées à l’écart minimal après glissement, rendent l’arbitrage rentable improbable pour la plupart des traders.