3 ноября Coin Metrics опубликовала исследование исполнения сделок, в котором были рассмотрены два сценария арбитража с номиналом $1 000, связанные с токенизированными акциями Nvidia (NVDA). Анализ сравнивал покупку более дешёвого токена на одной платформе и продажу более дорогого на другой, показывая, что после учёта проскальзывания при входе и выходе оставшаяся маржа прибыли практически ничтожна. Результаты подчёркивают сложность извлечения прибыли из арбитража токенизированных акций с учётом влияния на рынок и затрат на исполнение.

Спред против проскальзывания в смоделированных сделках

В исследовании была смоделирована сделка по покупке токена NVDAx на Hyperliquid и продаже токена NVDAb на Binance. Валовой спред между двумя токенами составил 10 базисных пунктов, однако проскальзывание при входе и выходе также составило 10 базисных пунктов, оставив лишь один базисный пункт до вычета комиссий. Во втором сценарии тот же токен Hyperliquid был сопоставлен с токеном NVDAx на Kraken, что показало валовой спред в 18 базисных пунктов, но проскальзывание в 33 базисных пункта, в результате чего разрыв составил отрицательные 15 базисных пунктов до вычета комиссий. По данным CryptoSlate, эти цифры иллюстрируют, как видимые ценовые различия могут исчезнуть, как только ордер достигает рынка.

Нюансы контрактов и корректировки дивидендов

Отдельный набор данных показал, что токеновые контракты различаются по способу обработки дивидендов и множителей акций. Корректировка Bitquery от 1 ноября отразила реинвестирование дивидендов в токенах Nvidia, сузив медианные дневные разрывы между четырьмя наиболее активными версиями токенов примерно до 0,12%. Документация Kraken указывает на комиссию тейкера в 10 базисных пунктов и ребат для мейкера в 2 базисных пункта, при этом конвертация обёрнутых токенов облагается комиссией в 1%. Эти различия означают, что покупка более дешёвого токена не обязательно предоставляет точный инструмент, необходимый для продажи более дорогого, что дополнительно ограничивает возможности для арбитража.

Ограничения доступа и операционные затраты

Эмитент токенизированных акций, xStocks, требует прохождения процедур онбординга, включая верификацию личности и проверки по борьбе с отмыванием денег, и участвовать могут только белые списки кошельков. Минимальный размер сделки начинается с $5 000, а платформа недоступна для резидентов США, Великобритании, Канады и Австралии. Хотя на первичном рынке указаны нулевые торговые комиссии, действуют другие затраты, такие как комиссии за конвертацию, мостовые комиссии и специфические для платформы комиссии тейкера/мейкера. Эти барьеры, в сочетании с минимальным спредом после проскальзывания, делают прибыльный арбитраж маловероятным для большинства трейдеров.

Что наблюдать дальше

Будущие отчёты Coin Metrics, вероятно, расширят анализ на другие токенизированные акции, предоставив более широкое представление о жизнеспособности арбитража в развивающейся экосистеме xStock. Отслеживание регуляторных изменений в отношении токенизированных ценных бумаг и любых изменений в структуре комиссий эмитентов также может повлиять на прибыльность таких стратегий.