Coin Metrics publicó un estudio de ejecución el 3 de noviembre que examinó dos escenarios de arbitraje con un nocional de $1,000 que involucraban acciones tokenizadas de Nvidia (NVDA). El análisis comparó la compra de un token más barato en una plataforma y la venta de un token más caro en otra, revelando que, tras tener en cuenta el slippage de entrada y salida, el margen de beneficio restante es esencialmente despreciable. Los hallazgos subrayan la dificultad de extraer arbitraje de las acciones tokenizadas cuando se consideran el impacto en el mercado y los costos de ejecución.

Diferencia de precio frente al slippage en operaciones modeladas

El estudio modeló una operación que compró el token NVDAx de Hyperliquid y vendió el token NVDAb de Binance. La diferencia bruta entre los dos tokens se informó en 10 puntos básicos, pero el slippage en la entrada y la salida también ascendió a 10 puntos básicos, dejando solo un remanente de un punto básico antes de las comisiones. En un segundo escenario, el mismo token de Hyperliquid se emparejó con el token NVDAx de Kraken, mostrando una diferencia bruta de 18 puntos básicos pero 33 puntos básicos de slippage, lo que resultó en una brecha negativa de 15 puntos básicos antes de las comisiones. Según CryptoSlate, estas cifras ilustran cómo las diferencias de precio visibles pueden evaporarse una vez que una orden llega al mercado.

Matices contractuales y ajustes por dividendos

Un conjunto de datos separado destacó que los contratos de tokens difieren en cómo manejan los dividendos y los multiplicadores de acciones. La corrección de Bitquery del 1 de noviembre ajustó los tokens de Nvidia para reflejar la reinversión de dividendos, reduciendo las brechas diarias medianas entre las cuatro versiones de tokens más activas a aproximadamente el 0,12%. La documentación de Kraken señala una comisión taker de 10 puntos básicos y un reembolso maker de dos puntos básicos, mientras que las conversiones de tokens envueltos incurren en una comisión del 1%. Estas variaciones significan que comprar un token más barato no proporciona automáticamente el instrumento exacto necesario para vender el más caro, limitando aún más las oportunidades de arbitraje.

Restricciones de acceso y costos operativos

El emisor de las acciones tokenizadas, xStocks, requiere procedimientos de incorporación que incluyen la verificación de identidad y controles de prevención de lavado de dinero, y solo las billeteras en la lista blanca pueden participar. Los tamaños mínimos de comercio comienzan en $5,000, y la plataforma no está disponible para residentes de EE. UU., Reino Unido, Canadá y Australia. Aunque el mercado primario lista comisiones de comercio cero, se aplican otros costos, como comisiones de conversión, comisiones de puente y comisiones taker/maker específicas de la plataforma. Estas barreras, combinadas con la diferencia mínima tras el slippage, hacen que el arbitraje rentable sea improbable para la mayoría de los traders.