A Coin Metrics divulgou um estudo de execução em 3 de novembro que analisou dois cenários de arbitragem de $1.000 de notional envolvendo ações tokenizadas da Nvidia (NVDA). A análise comparou a compra de um token mais barato em uma plataforma e a venda de um token mais caro em outra, revelando que, após contabilizar o slippage de entrada e saída, a margem de lucro restante é essencialmente nula. Os resultados ressaltam a dificuldade de extrair arbitragem de ações tokenizadas quando se consideram impacto de mercado e custos de execução.

Spread versus Slippage in Modeled Trades

O estudo modelou uma operação que comprou o token NVDAx da Hyperliquid e vendeu o token NVDAb da Binance. O spread bruto entre os dois tokens foi reportado em 10 pontos base, mas o slippage de entrada e saída também somou 10 pontos base, deixando apenas um ponto base restante antes das taxas. Em um segundo cenário, o mesmo token da Hyperliquid foi pareado com o token NVDAx da Kraken, mostrando um spread bruto de 18 pontos base, mas 33 pontos base de slippage, resultando em um gap negativo de 15 pontos base antes das taxas. Segundo a CryptoSlate, esses números ilustram como diferenças de preço visíveis podem evaporar quando uma ordem chega ao mercado.

Contract Nuances and Dividend Adjustments

Um conjunto de dados separado destacou que os contratos de token diferem na forma como tratam dividendos e multiplicadores de ações. A correção da Bitquery em 1º de novembro ajustou os tokens da Nvidia para refletir a reinvestimento de dividendos, estreitando os gaps diários medianos entre as quatro versões de token mais ativas para cerca de 0,12%. A documentação da Kraken indica uma taxa taker de 10 pontos base e um rebate maker de 2 pontos base, enquanto conversões de tokens encapsulados acarretam taxa de 1%. Essas variações significam que comprar um token mais barato não fornece automaticamente o instrumento exato necessário para vender o mais caro, limitando ainda mais as oportunidades de arbitragem.

Access Restrictions and Operational Costs

O emissor das ações tokenizadas, xStocks, exige procedimentos de onboarding que incluem verificação de identidade e checagens anti‑lavagem de dinheiro, e apenas carteiras whitelist podem participar. Tamanhos mínimos de negociação começam em $5.000, e a plataforma não está disponível para residentes dos EUA, Reino Unido, Canadá e Austrália. Embora o mercado primário liste taxa zero de negociação, outros custos como taxas de conversão, taxas de ponte e taxas específicas de taker/maker da plataforma se aplicam. Essas barreiras, combinadas com o spread mínimo após slippage, tornam a arbitragem lucrativa improvável para a maioria dos traders.

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