2023년 11월 17일부터 러시아의 비자격 투자자는 처음으로 비트코인, 이더리움, USDT를 합법적으로 구매할 수 있다. 구매는 중개인·자산운용사·인증된 거래소를 통해 연간 30만 루블 한도로 이루어진다. 대부분 논쟁은 이 한도가 높거나 낮은가에 초점이 맞춰졌지만, 사모 자본을 운용하는 전문가들은 다른 질문을 제기한다고 D1 Capital 패밀리 오피스 설립자 다닐라 라드뉵은 말한다.

“패밀리 오피스에서는 비트코인을 살지 말지를 논의하지 않는다”고 라드뉵은 말한다. 대신 D1 Capital은 가족 자본 중 얼마를 고위험 자산에 할당할지, 그리고 그 영역에 무엇이 들어갈지를 결정한다. 가상자산은 벤처 투자와 프리IPO 지분과 함께 그 버킷에 포함되며, 다른 모든 자산과 동일한 기준으로 평가된다.

비중이 금액보다 중요하다

단독으로 보면 30만 루블은 별 의미가 없다. 중요한 것은 해당 금액이 개인 자본에서 차지하는 비중이다.

비트코인 가격이 약 74,000~76,000달러일 때, 한도는 대략 0.05 BTC에 해당한다. 저축액이 100만 루블인 경우 이는 포트폴리오의 30%에 해당해, 연간 약 25% 가치 하락과 2025년 10월 사상 최고가 대비 40% 이하인 자산에 과도한 비중이다.

500만 루블이면 동일 금액은 6%에 해당해 일반적으로 단일 고위험 상품에 허용되는 상한선에 가깝다. 3천만 루블이면 1%에 불과해 전체 결과에 거의 영향을 미치지 않는다.

이러한 고정 금액은 소매 투자자가 저축의 과도한 부분을 가상자산에 할당하는 것을 방지한다는 의미이며, 시장 자체를 제한하는 것이 아니다. 자격 있는 투자자는 한도가 없으며, 이는 자본 규모가 커질수록 해당 금액이 눈에 띄는 비중이 아니게 되기 때문이다.

포트폴리오 내 가상자산 위치

D1 Capital은 보통 네 부분 구조를 기반으로 한다. 약 40%는 보호 파트로, 돈을 성장시키기보다 보전하는 데 초점이 맞춰진다: 예금, 신뢰할 수 있는 발행사의 채권, 머니마켓 펀드 등. 러시아 중앙은행 기준금리가 14%인 현재, 이 파트는 위험 없이 두 자릿수 루블 수익을 제공한다.

약 30%는 투자 파트로, 주식, 펀드, 기업채, 부동산 등을 포함하며 중간 위험과 최소 3년 이상의 투자 기간을 갖는다. 약 15%는 고위험 파트로, 벤처, 프리IPO, 가상자산, 초기 단계 딜 등을 포함한다. 여기서는 엄격한 규칙이 적용된다: 이 자금이 전부 사라져도 가족은 기존 생활을 유지하고 계획을 지속할 수 있어야 한다. 나머지 약 15%는 유동성으로, 예상치 못한 비용이나 좋은 딜에 신속히 대응하기 위한 비축금이다.

고객마다 비중은 다르지만 논리는 동일하다. 가상자산은 고위험 파트에서 벤처와 다른 투기적 포지션과 함께 배치된다. 예를 들어 고객이 2천만 루블을 보유하고 고위험 파트가 15%라면, 전체 고위험 자산에 할당되는 금액은 3백만 루블이며, 가상자산은 그 중 일부만 차지한다.

그 결과 D1 Capital 고객의 전체 자본 중 가상자산 비중은 드물게 3~5%를 초과하지 않는다. “이는 과도한 신중함이 아니다”라고 라드뉵은 설명한다. 자산이 40~80% 하락할 수 있는 상황에서 비중이 커지면 가족 전체 목표가 위험에 처한다.

위험 허용도 측정 방법

어떠한 배분 전에, 어드바이저는 고객이 감당할 수 있는 위험 수준을 파악해야 한다. 여기에는 두 가지 별개의 질문이 있으며, 종종 혼동된다.

첫 번째는 재무적 여력으로, 측정 가능한 요소다: 자본 규모, 소득원, 부채, 투자 기간, 그리고 이를 의존하는 사람들. 40세 사업가와 60세 은퇴 사업가가 동일한 잔액을 가지고 있더라도 위험 프로파일은 크게 다르다.

두 번째는 심리적 허용도다. D1 Capital에서는 어드바이저가 고객에게 자산이 절반으로 줄어들고 1년 반 동안 바닥에 머물 경우 어떻게 할지를 직접 묻는다. “추가 매수”와 “더 이상 손실을 보지 않기 위해 매도”는 전혀 다른 포트폴리오를 만든다.

투자자는 자신의 회복력을 과대평가하는 경우가 많다. 손실 구간을 차분히 견디고 바닥에서 매도한다는 기대는 최악의 결과다. 어드바이저의 역할 중 하나는 고객이 실제 감당할 수 있는 수준을 초과하는 위험을 감수하지 않도록 하는 것이다.

목표와 시점도 중요한 변수다. 2년 내에 필요할 자금이나 자녀 교육비는 고위험 자산에 배정해서는 안 된다. 이러한 질문이 모두 해결된 뒤에야 구체적인 상품 선택이 시작되며, 가상자산은 벤처 딜과 동일한 한도 내 포지션으로 등장한다.

가격 외에 중요한 요소

보관이 최우선이다. 주식은 예탁기관과 소유권 기록이 있어 질문이 거의 없지만, 가상자산은 누가 자산을 보관하고, 키를 보유하며, 중개인은 누구인지, 플랫폼이 어느 국가에 있는지가 핵심이다. 라이선스가 있는 중개인을 통한 법적 접근은 위험을 크게 낮추며, 라드뉵은 이를 11월 규칙의 주요 장점으로 본다.