T7X Equities, une plateforme de tokenisation enregistrée au Wyoming, a dévoilé un modèle d'« émission native » qui intègre directement les jetons blockchain dans l'émission autorisée d'un titre, selon un essai partagé avec Decrypt. Ce cadre cherche à concilier les représentations numériques par jetons avec les exigences existantes du droit des sociétés et des valeurs mobilières, positionnant la blockchain comme une composante de l'infrastructure du tableau de capitalisation plutôt que comme un simple enveloppe numérique autour des actions traditionnelles.

Comment l'émission native diffère des pratiques existantes

La plupart des actions tokenisées sur le marché sont créées après l'émission des actions sous-jacentes, détenues par un courtier ou un dépositaire, puis représentées par un enveloppe numérique distinct. En revanche, le modèle de T7X traite le jeton comme l'un des titres autorisés dès le moment de l'émission, liant la vérification de l'investisseur, la validation par l'agent de transfert et l'enregistrement sur la blockchain en un processus unique. Les lois du Wyoming, du Delaware et du Nevada reconnaissent le « jeton-certificate », permettant aux actions d'être représentées électroniquement tout en conservant le registre légal auprès d'un agent de transfert enregistré. T7X agit à la fois comme émetteur et agent de transfert, garantissant que le fichier officiel des porteurs de titres est mis à jour en temps réel sur sa Trusted Smart Chain.

Contexte réglementaire et opportunité de marché

La SEC a défini trois voies de tokenisation en janvier : la tokenisation directe par l'émetteur, les jetons de garde par un tiers et les titres à exposition synthétique. L'émission native de T7X s'aligne sur la première voie, en mettant l'accent sur la conformité et la propriété exécutoire. Ivan Kan, CMO de T7X, note que 77,6 % des 593 actifs tokenisés interrogés par Pantera Capital n'étaient que des enveloppes numériques, dépourvues du statut légal de titres. En intégrant la conformité dès l'émission, T7X vise à se qualifier pour l'Exemption d'Innovation de la SEC, qui permet aux actions tokenisées de porter des dividendes et des droits de vote. La première offre de l'entreprise, Tranquil Healthcare Fund I, une levée de fonds de niveau 2 sous la Régulation A+ d'un montant maximal de 75 millions de dollars, a obtenu la qualification de la SEC le 29 juin, démontrant la viabilité du modèle.

Impact potentiel sur les investisseurs particuliers et la liquidité

La Régulation A+ autorise la sollicitation publique et la participation d'investisseurs non accrédités, tout en exigeant des états financiers audités et une divulgation continue. T7X soutient que cette structure peut ouvrir les titres tokenisés aux comptes de retraite, qui évitent traditionnellement les titres non enregistrés en raison des contraintes de garde. En offrant un marché secondaire où les jetons sont réglés de portefeuille à portefeuille sans intermédiaire de garde, T7X affirme offrir de la liquidité aux détenteurs de placements Reg A et Reg D qui doivent autrement trouver des acheteurs privés pour leurs certificats papier.