T7X Equities（ワイオミング州に設立されたトークナイゼーションプラットフォーム）は、Decryptと共有されたエッセイで、ブロックチェーントークンを証券の認可発行に直接埋め込む「ネイティブ発行」モデルを発表しました。このフレームワークは、デジタルトークン表現を既存の会社法・証券法要件と調和させ、ブロックチェーンを従来の株式のキャピタリゼーションテーブルインフラの一部として位置付けることを目指しています。

ネイティブ発行は既存の慣行とどう異なるか

市場に出ているほとんどのトークン化株は、基礎株式が発行され、ブローカーやカストディアンが保有されてから、別のデジタルラッパーとして表現されます。対照的に、T7Xのモデルでは、トークンは発行時点から認可証券の一部として扱われ、投資家認証、転送代理人検証、ブロックチェーン記録を単一プロセスに統合します。ワイオミング州・デラウェア州・ネバダ州の法令は「証明書トークン」を認めており、株式を電子的に表現しつつ、登録転送代理人による法的記録を保持できます。T7Xは発行者と転送代理人の両方として機能し、公式マスター証券保有者ファイルをTrusted Smart Chain上でリアルタイムに更新します。

規制の文脈と市場機会

SECは1月に3つのトークナイゼーションパスウェイを提示しました：発行者直結トークナイゼーション、第三者カストディアルトークン、合成エクスポージャー証券。T7Xのネイティブ発行は最初のパスウェイに沿い、コンプライアンスと執行可能な所有権を強調します。T7XのCMO、Ivan Kanは、Pantera Capitalが調査した593のトークン化資産の77.6％が単なるデジタルラッパーであり、証券としての法的地位を欠いていると指摘しています。発行時にコンプライアンスを統合することで、T7XはSECのイノベーション免除（Innovation Exemption）に適合し、トークン化株が配当と投票権を持つことを可能にします。同社の最初のオファリング、Tranquil Healthcare Fund I（Tier 2 Regulation A+で最大7500万ドルの調達）は、6月29日にSECの資格を取得し、モデルの実効性を示しました。

個人投資家と流動性への潜在的影響

Regulation A+は、非認定投資家の公募と参加を許可し、監査済み財務諸表と継続的開示を要求します。T7Xは、この構造が従来、カストディアル制約により未登録証券を避ける退職口座にトークン化証券を開く可能性があると主張します。トークンがウォレット間で仲介カストディアンなしに決済される二次市場を提供することで、T7XはReg AおよびReg D配置の保有者に流動性を提供し、紙証書のプライベートバイヤーを探す必要をなくします。

今後注目すべき点

観測者は、T7Xのネイティブ発行フレームワークが追加のRegulation A+オファリング、特に5000万〜7500万ドルの範囲でどのように採用されるかを注視します。SECおよび州証券委員会からの規制フィードバックは、モデルが初期パイロットを超えて拡大できるかを判断する上で重要です。市場参加者は、T7X発行トークンの二次市場活動も注目し、コンプライアンス済みで流動性のあるデジタル証券への投資家の需要を示すシグナルになる可能性があります。